奇正藏药(002287):业绩稳定增长 期待全年表现

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳 日期:2019-08-22

中报业绩基本符合预期。公司公布中报,2019 上半年实现营业收入6.10 亿元,同比增长12.44%,归属上市公司股东的净利润2.02 亿元,同比增长6.28%,对应EPS 为0.38 元。分季度看,Q2 实现营收3.56 亿元,同比增长15.20%,归属上市公司股东的净利润1.77 亿元,同比增长3.76%,符合市场预期。费用方面,公司售费用率为42.36%,较去年同期减少0.17 个百分点,管理费用率为7.58%,较去年同期约增长0.53 个百分点,主要为限制性股票费用摊销所致,但整体仍在可控范围内。毛利率方面,上半年公司综合毛利率为88.06%,较去年同期下降0.02 个百分点,基本维持稳定。

    疼痛一体化战略进一步深化。报告期内,公司坚持执行“一轴两翼三支撑”

    新战略,以消痛贴膏为中心,继续保持疼痛贴膏产品在市场上的领先地位,同时加强镇痛产品布局,积极培育新品,做大疼痛产线品种,保证业绩持续增长。分产品看,上半年公司贴膏剂实现4.65 亿元,同比增长11.32%,软膏剂实现收入1.03 亿元,同比增长17.63%,丸剂及散剂实现收入0.40 亿元,同比增长13.30%,均良好态势。研发方面,公司仍旧以疼痛领域的新药和非药类产品为核心,利用藏药理论推进特色临床疗法与药用产品的结合,进一步加大新品开发与原有产品的二次开发,形成以产品+研发为中心的竞争壁垒,今年上半年公司研发投入为0.18 亿元,较去年同期增加约1000万元。

    股权激励落地,看好公司长期发展。今年3 月份,公司推出股权激励计划,进一步将公司核心人员的利益与公司利益绑定,此次股权激励范围广泛,包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员等65 人,激励后有望进一步调动公司人员的积极性,看好公司的长期发展。

    财务预测与投资建议

    我们维持给予公司2019-2021 年EPS 分别为0.77/0.83/0.88 元,维持给公司19 年31 倍估值,对应目标价位23.87 元,维持增持评级。

    风险提示

    公司品牌提升力度不达预期;渠道推广力度不达预期。