梦洁股份(002397):受贸易摩擦影响 二季度业绩不及预期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕/秦劲风 日期:2019-08-22

1H19 业绩低于我们预期

    梦洁股份公布1H19 业绩:收入11.5 亿元,同比增长14.2%;归母净利润8,305 万元,同比降低9.6%,对应每股收益0.11 元,业绩低于预期,因2 季度盈利能力下滑。2Q19 单季收入增长21.9%,归母净利润下降37.1%。

    上半年收入拆分:分产品看,套件、被芯、枕芯销售收入分别同比增长13%、12%、26%,收入占比39%、30%、6%。

    业务概述:(1)受贸易摩擦加剧影响,大方睡眠2019 上半年实现收入4,721 万元,同比降低54%,净亏损125.8 万元(上年同期净利润1,425 万元)。(2)2019 年公司重点布局加盟渠道,向重点社区及三四线城市下沉,上半年新开终端近600 个;线上、线下渠道融合,“一屋好货”新零售平台不断升级迭代。(3)推进洗护服务布局,上半年新开标准门店及智慧门店洗护服务全覆盖。

    财务回顾:上半年毛利率下滑5.9ppt 至38.8%,收入占比提升的华北及华中地区毛利率均现较大幅度下跌;销售及管理费用率下降3.6ppt;经营性现金流增长122%,转正至2,359 万元。

    发展趋势

    公司推出2019 年限制性股票激励计划,授予价格2.21 元,业绩考核要求为2019、2020 年归母净利润较2016 年,增长分别不低于100%、150%。

    盈利预测与估值

    由于2 季度盈利能力下滑且消费情绪不确定性仍未现明显改善,我们下调2019 年及2020 年每股盈利预测2.6%及1.4%至0.22 元计0.24 元,对应同比增长100.5%及11.9%。

    当前股价对应2019 及2020 年24.8 倍及22.2 倍市盈率。

    维持中性评级,但由于盈利预测调整,我们下调目标价1.9%至5.68元,对应26.0 倍2019 年市盈率和23.2 倍2020 年市盈率,较当前股价有4.6%的上行空间。

    风险

    库存高企风险;并购整合不当风险。