光莆股份(300632):灯具业务量价齐升维持高增长 LCD背光模组业务剥离

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:秦基栗/陈萌 日期:2019-08-22

事件

    上半年公司实现营业收入4.49 亿元,同比+59.53%,实现归母净利润7074 万元,同比+107.21%,扣非归母净利润6214 万元,同比+75.51%。单季度Q2 实现营业收入2.66 亿元,同比+60.88%,实现归母净利润4494 万元,同比+102.06%。

    简评

    “LED 照明及其他”业务板块上半年实现销售收入3.54 亿元,同比+60.3%,毛利率32.46%,同比+7.3pct,主要是由于出口美国产品毛利率较高以及人民币贬值:美国Acuity 客户产品毛利率较高,上半年来自Acuity 销售额的持续增长拉高整体毛利水平;19H1汇兑收益112 万,去年同期-293 万元。上半年公司新成立中国及亚太事业部,5 月份租赁1.8 万多平的厂房,拟投入10 条新的灯具生产线,于8 月份开始量产;原有的商业和家居照明业务持续客户渗透的同时,公司开始涉足工业照明及户外照明灯具领域,预计未来灯具业务将继续保持高增长态势。

    FPC 业务上半年实现5510 万销售收入,同比-0.73%,略不及预期,主要是由于二季度为客户生产淡季,OLED 精细线路板及新能源电池领域拓展稳步进行,期待新领域的开拓带领FPC 业务重回增长轨道。

    上半年管理费用和销售费用分别同比+117.87%、154.37%,远高于收入增速,主要是由于销售增长以及重庆军美医院并表所致。

    上半年经营活动现金流净额1.34 亿元,接近归母净利的2 倍,同比+494.03%,公司销售回款力度加大,业务发展质量较高。

    公司公告以3017 万元转让光莆显示100%的股权,光莆显示主要从事LCD 背光模组和配套件业务,2018 年对应的销售收入5000万左右;该业务的剥离有利于公司专注主业、优化收入结构,且剥离后上市公司仍然保有相关业务的资源、技术和渠道,对公司的实质影响不大。

    盈利预测:LCD 背光模组业务的剥离会对该业务未来的销售收入造成一定的影响,灯具毛利率的增长超出我们的预期,FPC 略不及预期。综合以上几点,我们对盈利预测做出调整,预计19-21年归母净利润分别为1.78、2.42、3.31 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:中美贸易摩擦