平煤股份(601666):精煤战略”卓见成效带动业绩稳增长

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明/周杰/王志民 日期:2019-08-22

  事件:

      8 月21 日晚平煤股份发布2019 年半年报,报告期内公司实现营业收入122.21 亿元,同比增加25.31%;实现利润总额8.82 亿元,同比增加71.64%;归母净利润5.95 亿元,同比增加91.87%;扣除非经常性损益后的净利润为5.85 亿元,同比增加90.76%;经营活动产生的现金流净额为20.76 亿元,同比增加8.81%;资产负债率69.88%,较18 年底下降0.08 个百分点;基本每股收益0.25 元,同比增加92.54%。

      点评:

      公司煤炭销售量大幅提升,业绩持续改善。2019 年上半年公司实现原煤产量1434 万吨,同比下降97 万吨,降幅6.34%;实现商品煤销量1371 万吨,同比增加331 万吨,增幅31.83%,其中,混煤销量579 万吨,同比增加75 万吨,增幅14.88%,冶炼精煤销量502 万吨,同比增加70 万吨,增幅16.20%,其他洗煤销量290 万吨,同比增加185 万吨,增幅176.19%;2019 年上半年公司实现商品煤销售收入99.63 亿元,同比增加33.40%;实现销售毛利22.25 亿元,同比增加24.35%。

      上半年公司煤炭销售量(消耗库存及外购煤增加)大幅增加,公司利润得以持续提升。

      19 公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望恢复性提升。2019 年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现了煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018 年上半年的1500 元/吨上涨到2019 年上半年的1600 元/吨,上涨100 元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018 年上半年的718.11 元/吨上涨到2019 年上半年的726.67 元/吨,上涨8.56 元/吨,涨幅1.19%,但由于公司生产恢复导致上半年吨煤成本同比增加3.35%,公司煤炭板块毛利率下滑1.7 个百分点至22.3%。从二季度盈利来看,二季度公司实现归母净利2.72 亿元,同比增长10.6%,但因为计提坏账0.8 亿元,导致环比下降15.8%,若剔除坏账影响,公司Q2 单季利润总额约4.75 亿元,环比基本持平。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。

      股份回购彰显发展信心。根据2019 年3 月9 日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,若按回购总额上限3.3 亿元、最高回购价格5.45 元/股进行测算,预计回购股份总数为6055 万股,占公司目前已发行股本总额的2.56%,若按回购总额下限2.7 亿元测算,则预计回购股份总数为4,954 万股。截至7 月31 日,公司累计回购股份3764 万股,占公司总股本的1.6%,回购完成后,我们预计公司EPS 有望增厚2.2%-2.6%,基于对公司未来发展前景的信心以及对公司内在价值的认可,结合近期公司股票二级市场表现,公司拟回购部分公司股份,提振市场信心,推动股价合理回归,彰显公司发展信心。

      盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21 年营业收入分别为208.8、220.1、220.6 亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9 亿元,摊薄每股收益分别为0.52 元、0.56 元、0.59 元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19 年得到恢复,我们维持公司“增持”评级。

      股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高。

      风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。