大禹节水(300021)深度报告:农田节水龙头打造新型农业综合服务平台

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:姚键 日期:2019-08-22

政策利好频发,农业节水市场空间广阔

    随着乡村振兴战略规划的制定,农村建设的财政投入不断加大,集约化、产业化的农业建设运营新模式吸引更多社会资本进入“三农领域”。中美贸易战催生了国内对品质农产品的需求,而水价改革和土地流转等政策加快落地为节水灌溉设施的大规模落地创造力条件。未来农业节水市场空间广阔。

    力推高效农田节水运营的“元谋模式”,打造新型农业综合服务商

    公司作为节水灌溉建设的龙头企业,订单和技术行业领先。传统农田节水行业一直存在订单分散、利润率低、缺乏长期稳定性的情况。为解决这些问题,公司在云南元谋率先推出了集建设和运营一体的农田节水运营PPP“元谋模式”,示范效果显著。“元谋模式”的推广不但可增加公司运营利润,保障业绩和现金流稳定,而且运营农田还将是开展农村农业综合服务的重要抓手。依托在手运营农田,公司提供高效节水灌溉运营的同时,可发展水肥一体化、农业生产资料和技术服务、农产品质量跟踪认证等更多运营增值服务,打造新型农业综合服务商,形成一批运营稳定、现金流可靠的收费类资产。公司积极引进耐特菲姆、阿里巴巴、华为等企业先进理念,快速发展运营农田面积。我们预计公司到2021 年有望形成80 万亩的运营农田规模,年节水运营和增值服务利润业绩可超过2.8 亿元,相当于再造一个公司的业绩体量。

    充足订单为业绩提供稳定支持,确保运营农田面积快速增长

    2018 年公司新签订单45 亿元,同比增加52%。2019 年1-6 月,公司(预)中标项目总投资23.75 亿元,整体在跟踪的项目投资总额超100 亿元。项目不断中标、落地彰显了公司在农业水务领域的强大实力,为业绩提供稳定支持。

    其中类似天津武清污水处理项目(投资15 亿)的大体量农田污水订单将为公司短期业绩提供支撑,助力农业节水运营PPP 类订单快速落地。

    维持“买入”评级

    公司管理层锐意进取,打造农村农业综合服务商全新商业模式同时积极拓展海外业务。我们略微上调公司19-21 年归属净利润1.85/2.86/4.22 亿元,对应PE22/14/10X,维持“买入”评级,股价短期调整到位,再次重点推荐。公司合理估值应为7.2-9.0 元,较当前股价具有41%-76%潜在升幅空间。

    风险提示:项目推进或不及预期,投资加大导致资金紧张,政策风险