华宏科技(002645)：中报业绩符合预期 完善循环产业链布局

事件：公司发布2019 年半年报，公司2019H1 实现收入13.30 亿元，同比增长28.06%；归母净利润1.06 亿元，同比增长31.47%。公司2019Q2 单季度实现收入6.49 亿元，同比增长17.45%；归母净利润0.68 亿元，同比增长34.00%。

    业绩增长符合预期，布局汽车回收打造业绩增量。今年以来废钢炼钢性价比依旧优势明显，同时在钢铁限产、环保趋严的背景下，废钢炼钢需求旺盛，从而提振废钢加工设备市场需求。分产品来看，2019 年H1 公司再生资源加工设备销售业务实现收入6.12 亿元，同比增长4.12%；电梯零部件销售实现收入3.33亿元，同比增长28.05%；废钢加工及贸易实现收入1.85 亿元，同比增长437.22%。

    　　今年以来，国务院常务会议正式通过报废机动车回收管理办法，规定拆解汽车“五大总成”可按要求出售给再制造企业，该方案将显著提升报废汽车回收利用价值和行业盈利水平。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局，我们预期在行业景气度增强的背景下，公司有望充分受益设备+运营双重布局，业绩有望继续快速增长。

    持续推进精细化管理，现金流显著优化。随着公司持续推进精细化管理，不断提升经营效益。公司2019 年H1 毛利率、净利率为21.07%、9.52%，分别同比变动-1.09、0.34 个pct。公司期间费用率为10.76%，同比降低1.01 个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为3.26%、4.11%、3.43%、-0.04%，分别同比变动-0.94、-0.33、0.03、0.22 个pct。公司2019 年H1 经营性现金流为0.34 亿元，同比扭负为正。

    开拓再生资源业务领域，未来发展协同效应显著。今年7 月4 日，公司发布重组预案拟以7.8-8.4 亿元收购鑫泰科技100%股权，未来公司将进一步将废弃资源综合利用业务拓展到稀土废料综合利用领域，形成新的业务增长点。此外，公司于8 月8 日以3000 万元增资收购迁安聚力再生资源回收有限公司60%股权，扩大废钢加工、贸易规模，并通过子公司苏州华卓与苏润实业作为发起人设立基金，以1.35 亿元收购了河北欣芮18.00%股权，布局废旧催化剂回收业务。目前公司不断推进再生资源业务领域的开拓，未来发展协同效应显著。

    投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年净利润增速分别为37.5%、41.7%、24.9%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为11.75 元，相当于2019 年25 倍的动态市盈率。

    风险提示：行业需求下降，行业竞争加剧，原材料价格上涨。