嘉事堂(002462):器械批发业务快速增长 经营效率提升显著

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2019-08-22

  投资要点:

      公司业绩符合预期。公司2019 上半年实现营业收入102.39亿元,同比增长20.17%;归属于上市公司股东净利润 2.11 亿元,同比增长13.98%;扣非后归属于上市公司股东净利润2.10亿元,同比增长15.29%,对应EPS0.84 元。其中Q2 单季营收54.00 亿元,同比增长14.12%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.12 亿元,同比增长16.67%。公司业绩符合预期。

      器械耗材批发业务保持快速增长。报告期内,公司主营业务医药批发实现营收100.58 亿元,同比增长20.1%,毛利率达10.28%,同比上升0.83pp。分地区来看,公司在北京地区实现营收42.25 亿元,同比增长9.86%,毛利率为8.24%,同比下降0.51pp,公司药品批发业务总体平稳增长;公司在其他地区实现营收58.32 亿元,同比增长33.6%,毛利率为11.76%,同比上升1.68pp,公司器械批发业务保持快速增长势头。随着器械耗材两票制的推出以及带量采购的试点推广,整个行业集中度将进一步提升,公司作为国内器械耗材批发领域的龙头型企业,有望抢占更大的市场份额。

      公司经营效率提升显著。报告期内,公司销售费用率为3.60%,同比上升0.83pp,主要受公司新增业务扩张、运输成本增加所致;管理费用率为1.03%,同比下降 0.05pp;财务费用率为0.92%,同比下降0.04pp。报告期内,公司经营活动现金流净额为1.00 亿元,相比上年同期-3.21 亿元,大幅改善,主要系公司加强应收账款管理,货款收回增加所致;公司应收账款周转天数由上年同期的117 天大幅提升到105 天。公司经营效率提升显著。

      盈利预测:我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为4.10 亿元、5.12 亿元、6.30 亿元,对应 EPS 分别为1.64 元、2.04 元、2.52 元,当前股价对应 PE 分别为9.6/7.7/6.3 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:器械耗材降价的风险;跨区域经营管理的风险。