中信证券(6030.HK):一季度业绩强劲;评级上调至买入

类别:港股 机构:中国银河国际证券(香港)有限公司 研究员:王志文/刘彦麟 日期:2019-04-30

2019 年一季度净利润同比增长58%至42.6 亿元人民币,主要受惠投资收益大增。

    公司在没有低基数效应下仍然录得高利润增长,表现理想。

    中信证券在科创板业务处于有利位置,已提交9 个上市项目。

    经过一些微调后,我们把2019E 每股盈利调高4.2%。目标价由19.10 港元调高至20.00 港元 (1.3 倍2019E 市净率)。

    经过近期的股价回调后,我们把评级由「持有」调升至「买入」。

    2019 年一季度净利润增长58%

    中信证券2019 年一季度净利润为人民币42.6 亿元,同比增长58%。由于1-2 月成交量相对平淡,公司的一些经营数据受到影响,但尽管如此,随着市况明显改善,公司净投资收益(包括公允值调整)同比增长106%至人民币49 亿元。

    在没有低基数帮助下仍录得良好业绩

    多家券商在一季度录得较高盈利增长,主要受惠去年较低的基数,但中信证券却没有因低基数效应而受益,其2018 年一季度净利润录得17%同比增长。因此,在没有低基数的帮助下,中信证券2019 年一季度利润仍录得58%增长乃属于不俗的表现。

    融资融券业务复苏

    截至2019 年3 月底,公司的融资融券余额(主要与内地的融资融券业务相关)为人民币640 亿元,高于2018 年底的人民币570 亿元。这反映在市场情绪改善下,融资融券业务正在复苏。

    为科创板启动作好准备

    在一季度,中信证券的投行业务收入同比增长34%至人民币9.89 亿元。公司已提交了9 份科创板IPO 申请,占上交所已接到的申请宗数近10%。目前,我们预计公司的投行业务收入将从2018 年的人民币30 亿元增长至2019 年的人民币46 亿元。

    经过近期股价调整后升级至买入

    在我们微调模型后,我们的2019 年每股盈利预测上调4.2%。戈登增长模型目标价从19.10 港元(Beta 值为1.2;股权成本为8.9%;中期股本回报率为9.6%)上调至20.00 港元(Beta 值为1.2;股权成本为8.9%;中期股本回报率为9.8%),相当于1.3 倍2019 年市净率。在近期该股股价调整后,我们将评级从「持有」升至「买入」。若有更多关于科创板正式启动的消息,该股很可能将吸引投资者留意。