内蒙华电(600863)2019半年报点评:投资收益大幅增加 业绩显著增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍/张爱宁 日期:2019-08-22

本报告导读:

    上半年电力业务增收不增利,煤炭业务毛利略增,公司毛利同比基本持平,受益于投资收益大幅增加,业绩显著增长,预计2019 年股息率有望达到5%。

    投资要点:

    投资建议:维持2019-2021 年EPS预测为0.23、0.26、0.27 元,考虑到公司装机有成长,同时分红比例较高,给予2019 年略高于行业平均的18 倍PE,上调目标价至4.14 元,维持“增持”。

    事件:公司发布半年报,2019H1 营收67.56 亿元,同比增6.5%;归母净利7.40 亿元,同比增152.72%;2019Q2 营收36.13 亿元,同比增1.0%;归母净利5.63 亿元,同比增95.6%。业绩符合预期。

    电力业务增收不增利,煤炭业务毛利增加。1)电力业务增收不增利,毛利同比减少1.3 亿。电量端,H1 上网电量236.8 亿千瓦时,同比增2.6%(其中蒙西机组受益于总体负荷增长较快,电量同比增20.4%;直送华北地区电厂受机组集中检修等影响,电量同比减12.1%)。电价端,H1 平均售电电价同比降低0.5%。量增价减,电力收入同比增长2.3%,但毛利同比减少1.3 亿(同比减少10.7%)。2)煤炭收入大幅增长,毛利同比增加1.4 亿。H1 煤炭产量大幅增长,增产部分全部用于外销,煤炭销量同比增长101.6%;煤炭销售平均单价同比降低1.3%。受益于销量增长,煤炭业务毛利增加1.4 亿。

    投资收益大幅增加,业绩显著增长,2019 年股息率有望达到5%。2上半年投资收益同比增加 2.99 亿元,主要受益于参股15%的大唐托克托发电及托克托第二发电于报告期内宣告分红合计2.34 亿元,去年同期上述公司尚未分红。受益于投资收益增加,上半年业绩显著增长,预计全年业绩有望高增,按照公司承诺的2019-2021 年每年的现金分红比率不低于70%,计算得2019 年股息率有望达到5%。

    风险提示:用电需求不及预期,煤价差预期上涨