中科三环(000970)中报点评：公司上半年营收、利润下降 预计下半年有所改善

事件：2019 年8 月16 日，中科三环发布2019 年中报。公司报告期内实现营业收入18.80 亿元，同比下降4.48%；归属于上市公司股东净利润1 亿元，同比下降10.66%，实现每股EPS 0.09 元。

    点评：

    稀土价格上涨抬高公司产品成本，未来业绩增长点仍需看新能源汽车市场放量。上半年受稀土价格波动影响，金属镨钕原材料成本出现一定程度的提升，这在一定程度上侵蚀了公司利润。进入三季度以来，金属镨钕价格出现下滑，全年来看，原材料价格影响预计能够得到平抑。2019 年上半年，我国新能源汽车合计销售70.79 万辆，同比增长43.72%，预计全年仍成增长态势。公司作为国内钕铁硼磁材龙头，已与多家车企形成深度合作，未来将继续受益新能源汽车市场的放量。

    公司拟切入上游原材料资源领域。2019 年4 月，公司与南方稀土签订了《合作意向书》，拟通过增资扩股的方式持有南方稀土5%的股权，并拟在赣州共同投资设立年产5000 吨的高性能烧结钕铁硼生产企业，首期建设规模不小于2000 吨/年。我们认为，此次合作使得公司在原材料供应方面得到进一步保障。同时，对于产业链的向上拓展，对提升公司在新能源汽车领域竞争力具有重要意义。

    盈利预测及评级：根据公司最新股本，我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.22 元、0.21 元、0.22 元，根据2019-08-21 收盘价计算，对应PE 分别为46 倍、49 倍、46 倍，维持“增持”评级。

    风险因素：稀土行业政策变化；原材料价格大幅波动；新能源汽车行业景气程度下降；人民币汇率大幅波动。