郑州银行(002936)半年报点评:净息差提升 业绩改善明显

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明/朱于畋 日期:2019-08-22

事件:8 月20 日晚,郑州银行披露19 年中报。1H19 实现营业收入62.57亿元,YoY + 21.26%;实现归母净利润24.69 亿元,YoY + 4.34%;年化加权平均ROE 为16.50%,环比上升2.24 个百分点。截至1H19,资产总额4797.96亿元,较年初增长2.93%;不良贷款率为2.39%,环比下降8 个bp。

    点评:

    Q2 营收增长大幅提速,盈利状况明显改善

    1H19 实现营业收入62.57 亿元,YoY + 21.26%,较1Q19 上升9.55 个百分点;19Q2 营收增速30.7%,较Q1 提升20 个百分点,不同于行业Q2 营收增速普遍回落趋势,逆势提升。归母净利润YoY + 4.34%,扭转1Q19 增速为负的局面(-9.35%)。盈利增长一是净息差升幅较大,二是所得税费用减少。

    净息差升幅较大

    1H19 净息差为1.86%,环比上升21 bp。其上升的原因一是优化资产结构,使生息资产收益率提升。1H19 贷款占生息资产比重为38.23%,环比上升1.67 个百分点;证券投资占比环比上升2.04 个百分点至53.54%;存放央行占比环比下降2.33 个百分点,同业业务占比环比下降1.38 个百分点。二是受益市场利率下行,计息负债成本率有所下降。

    资产规模增长放缓

    1H19 资产总额为4797.96 亿元,较年初增长2.93%;增速较1Q19 下降1.62个百分点,主要原因一是其负债端存款增长乏力,1H19 存款同比增长仅3.22%;二是受核心一级资本短缺制约,1H19 核心一级资本充足率为8.07%,仅高于监管要求57bp。

    资产质量改善,拨备覆盖率略升

    1H19 不良贷款率2.39%,环比下降8 个bp;关注贷款率2.40%,较18 年末下降55 bp;逾期贷款率3.63%,较18 年末下降79 bp;不良贷款(加回核销)净生成率为2.22%,较18 年下降73 bp,表明不良新生成压力减轻。

    不良贷款偏离度为83.67%,不良认定标准严格。1H19 拨备覆盖率158.44%,环比上升3.6 个百分点。拨贷比3.75%,较1Q19 环比下降9 bp。

    投资建议:ROE 上行,资产质量改善明显

    郑州银行1H19 加权平均ROE 为16.50%(年化),区别于行业ROE 普遍下行的趋势,环比上升2.24 个百分点。在核销力度并未加大的情况下,各项资产质量指标改善明显,历史包袱减轻。

    我们预测公司19/20 年归母净利润增速为5.1%/4.9%,维持之前DDM 模型测算结果——每股内在价值为5.42 元,对应1 倍19 年PB,维持“持有”

    评级。

    风险提示:资产质量大幅恶化;存款规模负增长。