中材科技(002080)半年报点评:风电业务大幅增长 整体经营情况向好

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:盛昌盛/侯星辰 日期:2019-08-22

事件

    公司发布2019 年中期报告,公司实现营收60.63 亿元,同比增长27.74%;实现归母净利6.52 亿元,同比增加69.70%。其中公司2019Q2 实现营收34.07 亿元,同比增长28%,实现归母净利4.37 亿元,同比大幅增加85.1%,较2019Q1 增速进一步提升。

    风电叶片景气向好,市占率有所提升

    我们认为风电市场景气度回升,需求端支撑力度较强,公司风电叶片产业积极推动产品结构优化升级,引领行业技术进步,开发出多款高性能产品,同时公司在生产效率方面也有所提升,产品质量得到国际一流客户的充分认可。报告期内合计销售风电叶片3201MW,同比大增139%,实现销售收入19.8 亿元,同比大增134%,净利润1.8 亿元,市场占有率进一步攀升,提高约5 个百分点,本期公司叶片业务毛利率为19.12%,较去年同期提升7.95 个百分点,盈利能力显著提升。

    玻纤业务运行稳健,差异化优势明显

    报告期内合计销售玻璃纤维及其制品41.9 万吨,实现营业收入27.9 亿元,净利润3.9 亿元。产品结构方面,根据市场需求变化和新材料、新产品发展趋势积极主动调整产品结构,优先确保风电、毡布市场供货,相关产品销量较上年同期大幅增长,伴随公司新区基地产能的投产,公司的产品生产效率有所提升,公司近期公告投资建设年产9 万吨玻璃纤维生产线,有望进一步提升公司玻纤业务的综合竞争优势;同时,公司多个新产品销量增长,体现出了差异化的产品优势,比如公司在HMG及S-1HM 高模风电产品及织物产销进一步扩大,特种热塑短切纤维产销比例扩大,5G 材料低介电短切纤维销量增加。

    锂电隔膜持续加码,气瓶业务盈利提升

    报告期内,公司在山东滕州建设的锂电池隔膜一期项目4 条年产6,000 万平米生产线运行状态良好,产品性能优越,并已为主流电池企业批量供货。同时,公司投资15.5 亿元建设二期项目“年产4.08 亿平方米动力锂电池隔膜生产线”。2019 年8月,公司向湖南中锂增资9.97 亿元取得其60%股权,迅速提高市场份额,深入绑定战略客户,加快实现锂电池隔膜产业战略规划,未来随着产业放量,将为公司带来新的利润增长点;同时公司气瓶业务盈利超预期,实现净利润4019.53 万元,较上年同期增长超过1000%,盈利大幅提升,公司气瓶产业主要围绕CNG、氢燃料气瓶、储运等方向发展,率先研发完成国内最大容积165L 及320L 燃料电池氢气瓶,未来具有较好的发展前景。

    盈利预测

    我们预计公司19 年、20 年归母净利为13.80 亿元、15.62 亿元,EPS 为0.82 元、0.93元,对应PE 为12.38X、10.94X,维持“买入”评级。

    风险提示:全球玻纤需求出现大幅下滑;风电装机、锂膜盈利不及预期。