一张图看懂空调行业景气19:美的之火燎原

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:纪敏/隋思誉/吴昊 日期:2019-08-22

投资思考:存量博弈,效率优先。类似于冰洗产品的生命周期轨迹,空调在近些年需求井喷之后步入平台期。阶段性存量市场,相对标准甚至趋同质化的产品,渠道变革效率优化成为家电头部企业实现经营突围的管理“抓手”。在将T+3 以及网批模式从小天鹅成功复制到空调业务线后,具有综合家电品类优势的美的000333 会否将“效率驱动,价格优先”的战术进一步推而广之?战略机遇期,美的000333 的管理先发优势是否得以深化,拭目以待。

    份额波动:美的奥克斯领风骚。2019 年初至今美的空调市占率显著提升(产业在线内销+4.4pct 中怡康+3.1pct 奥维线上+7.6pct);奥克斯(奥维线上)市占率达到28.6%与美的伯仲,其产业在线内销市占率约11.7%,无法小觑。面对需求端存量博弈和产品标准化的窘境,渠道变革效率优化成为家电头部企业实现经营突围的管理“抓手”,“T+3”和“网批”是关键词。结合效率提升与低位的原材料价格,美的空调在相对低售价基础上甚至实现了份额与利润率的双赢。

    行业出货与零售:旧冷年收官,内销略有萎缩。据产业在线,2019 冷年内销9153.7万台,YoY-6%;出口5755.2 万台,YoY+2.4%;7 月内销量865.95 万台,YoY-12.3%,全国大面积的雨水天气拖累7 月景气;出口381.6 万台,YoY+0.2%。2019.1-7 月累计,产业在线内销-1.8%出口-3.4%,中怡康-10.2%,奥维线上+20.2%线下-10.9%。

    风险提示:旺季不旺、原材料价格波动超预期