立讯精密(002475)：上半年业绩符合预期 可穿戴设备持续推动业绩增长

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    公司于8 月20 日发布2019 年半年度报告，2019 年上半年实现营业收入214.41 亿元，同比增长78.29%；归母净利润为15.02 亿元，与上年同期相比增长81.82%；扣非归母净利润为14.24 亿元，与上年同期相比提高了87%，对应上半年EPS 0.36 元。此外公司预告前三季度净利润同比增长50%-60%，对应净利润24.9-26.5 亿元。

    消费性电子和连接器及其他业务增长显著。主要业务收入中，消费性电子营业收入为166.62 亿元，同比增长99.32%；其他连接器及其他业务收入为7.32 亿元，同比增长164.17%；电脑互联产品营收为14.34亿元，同比下滑12.81%；汽车互联产品及通讯互联产品营收分别为10.66 亿元和15.48 亿元，同比增长46.32%和52.21%。公司营收高增长主要是因为19H1 Airpods 销量和公司份额的大幅提升；无线充电、LCP 天线等产品导入大客户带动收入增长。

    公司注重研发，加强营运费用管控。期间费用中，销售费用为1.94亿元，同比上升42.54%，主要是因为新增了物料支出费用以及咨询顾问费大幅上涨所致；管理费用和研发费用分别为4.18 亿和15.78 亿元，同比上升25.65%和69.21%，主要是人员薪酬上涨和新项目研发投入所致；财务费用为1.63 亿元，同比增长52.61%，主要是借款利息增加以及汇率变动所致。

    投资逻辑： 新版Airpods 自带无线充电功能，带来单机价值和渗透率的双重提升；根据IDC 统计，可穿戴设备市场2019 年底将迎来15.3%的增长，公司将受益于Airpods 和iWatch 的需求爆发；5G 进程稳步进行，非消费电子业务有望贡献更多收入；我们认为公司全年整体业绩将保持稳健增长。

    维持“买入”评级。我们看好未来可穿戴设备需求爆发带来的公司业绩增长。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.74/1.00/1.31 元，对应PE 为34.23/25.36/19.42 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：可穿戴设备销量不及预期，消费电子行业景气度下行。