中旗股份(300575):业绩稳定增长 期待后续产能释放

类别:创业板 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:胡晨曦 日期:2019-08-21

事件:

    公司发布半年报,2019年上半年公司实现营业收入8.88亿元,同比增长11.54%;实现归母净利润0.98亿元,同比增长20.61%;实现扣非归母净利润0.97亿元,同比增长21.89%。

    事件点评:

    行业整治影响二季度开工,上半年业绩稳定增长。受江苏省化工行业整治影响,第二季度公司实际产出量未达到原定生产计划。第二季度公司实现营业收入3.38 亿元,归母净利润0.23 亿元,环比有所下滑。2019 年上半年,公司综合毛利率为23.12%,较去年同期上升2.9Pct,较去年年底下降0.93Pct。三项费用方面,销售费用率较去年底下降0.21Pct,管理(包含研发费用)费用率和财务费用率较去年底分别上升0.42Pct、0.83Pct。

    募投项目进入试生产阶段,静待产能释放。公司募投年产400 吨HPPA 及600 吨HPPA-ET 项目、年产300 吨98%氟酰脲原药及年产300 吨96%螺甲螨酯原药项目、年产500 吨97%甲氧咪草烟原药及年产500 吨97%甲咪唑烟酸原药项目现均已经取得试生产备案并正在进行试生产,未来将逐步投入正式生产。随着公司募投项目竣工投产,产能将逐步释放,增厚公司业绩。

    新型农药项目进展顺利。公司两大自建新型农药项目:氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目、年产5700 吨农药原药技改项目,目前进展顺利。项目建成投产后,将分别产生2.66 亿元和2.68 亿元的归母净利润。新型农药项目的建设和实施,可进一步优化公司产品结构,增强公司产品配套,提高公司的整体技术水平,培植新的利润增长点。

    投资建议:

    我们预计公司2019-2021 年的净利润分别为2.59 亿元、3.66亿元、4.54 亿元,EPS 分别为1.96 元、2.77 元、3.44 元,对应P/E分别为12 倍、9 倍、7 倍,考虑公司研发创新能力强,募投项目获得试生产备案并正在进行试生产,产能将释放,我们维持其“增持”投资评级。

    风险提示:

    环保及安全问题,原材料供应短缺、价格上涨,下游需求不及预期,汇兑损失,在建项目发展不及预期。