宝信软件(600845)2019年半年报点评:软件业务受益钢铁行业整合 IDC龙头地位稳固

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱芸 日期:2019-08-21

投资要点

      业绩总结:公司 2019年上半年实现营业收入27亿元,同比增长11.7%;实现归母净利润4.1 亿元,同比增长37.3%。实现归母扣非净利润3.8 亿元,同比增长46.6%,整体业绩增长符合预期。

      分业务看,IDC 业务保持持续高增长。2019 年H1 软件开发业务营业收入为17.4亿元,同比增长8.7%;服务外包营业收入为8.9 亿元(其中IDC 业务收入规模约6 亿),同比增长31%;系统集成营业收入为0.6 亿元,同比下降50.5%。

      从成本端看,业务结构的优化提升改善整体毛利率。上半年改善毛利率为32.4%,相比18 年同期提升3.5pp,主要原因是高毛利的服务外包业务(45%)营收占比的提升和软件开发业务毛利提升所致。随着IDC 业务发展公司现金流持续改善。上半年公司经营性现金流净额为4.9 亿元,高于同期净利润0.9 亿元,相较于18 年同期增长49.1%。

      宝之云四期年底交付,全年达产收入有望超过10 亿元。截止至18 年宝之云三期交付完成,机柜总量为17500 个。2019H1 公司交付1000 多个机柜,预计19 年全年新增交付机柜9000 个,四期合计交付机柜26500 个,满产对应的收入有望超过10 亿元。IDC 业务毛利率相对较高,19 年公司业绩有望明显增厚。

      IDC 业务以上海为根据地,以武汉为先锋向起全国扩张。未来3 年公司计划在武汉建设18000 个2A 机柜,其中2019-2021 年分别建设2000 个、6000 个和10000 个,建成后有望成为我国华中地区单体规模最大的数据服务中心。作为IDC 领域的一线龙头,公司背靠宝武集团,具备稳定充足的水电供应、相对较低的用地成本和优越的地理位置优势,行业龙头地位得到巩固。

      软件信息化业务受益于钢铁行业整合。钢铁行业整合持续进行,2019 年宝武集团分别收购了马钢集团51%股权和马鞍山钢铁股份(00323.HK)已发行的全部H 股。我们预计收购完成后,马钢集团信息化标准将与宝武集团接轨,公司作为宝武集团信息化对外输出平台,有望承接增量订单。

      盈利预测与估值:预计2019-2021 年EPS 分别为0.78 元、0.97 元、1.25 元,未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。考虑到公司在IDC 领域的龙头地位,首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:钢铁行业整合进度低于预期,IDC 机柜建设进展低于预期。