新研股份(300159)首次覆盖报告:民营军工加工制造龙头 股权调整待重整旗鼓

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:彭磊/邱日尧/滕光耀 日期:2019-08-21

本报告导读:

    公司具备明显的综合优势和资质门槛,重点聚焦防务产品、外贸转包和军民融合三个业务领域。受股权质押影响,目前公司股权结构正在调整过程中,业务待重整。

    投资要点:

    投资建议:首次覆盖新研股份,目标价4.80 元,建议谨慎增持。公司具备综合优势和资质门槛,坚持“军工+农机”双主业发展格局。

    随着国防建设加速,公司军工业务将持续受益。根据2019 年3 月29日公告,控股股东及一致行动人周卫华、韩华、杨立军解除部分质押股权后,仍有74.47%,75%,79.89%股权处于质押状态,未来股东结构调整,业务有待重整。预测公司2019~2021 年EPS 为0.20、0.24、0.28 元,给予公司2019 年24 倍PE,目标价4.80 元,谨慎增持。

    航空航天装备产业景气度向上,军工业务将受益。航空航天产业近年来开花结果,新产品大批量列装。新研股份军工板块作为航空航天加工制造业,是产业链不可或缺的一环。受益于行业景气度上行,维持军工加工行业平均增速5-10%的判断,公司作为具有一定规模的配套企业,客户粘滞性较大,预计未来公司业务有顺延效应。

    民营军工零部件龙头企业,进一步释放加工制造产能。1)公司现有30 多种、1200 余台加工设备,25.58 万平米厂房,规模是公司核心竞争力之一;2)公司具备飞机、发动机、火箭、轨交等产品结构件的研发和生产能力,综合优势明显;3)公司国内与多个主机厂结为战略合作伙伴,国际上与赛峰签署长期供货协议,打造新的盈利增长点。

    公司业务层级提升,产品结构化调整推动市场迅速拓展。公司坚持实施“调结构,提水平,增效益”战略,产品逐渐由零部件到单元体,低附加值到高附加值过渡,使公司业务层级提升,市场迅速拓展,2019年外贸转包订单呈显著上升趋势。

    风险提示:军费增速低于预期;新产品进度低于预期。