继峰股份(603997)2019年半年报点评:收购格拉默进展顺利 打开商用车座椅成长空间

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:黄涵虚 日期:2019-08-21

  公司动态事项

      公司发布2019年半年报。

      事项点评

      收入下降幅度好于行业,海外业务稳步增长

      由于上游主机厂销售收入减少,公司收入出现下滑,但下滑幅度好于行业水平。公司上半年实现营收10.00 亿元,同比下降5.68%,归母净利润1.15 亿元,同比下降20.62%,其中Q2 营收和归母净利润分别为4.89 亿元和5583.37 万元,同比下降11.22%和16.34%。上半年一汽四环继峰营业收入为3.54 亿元,同比增长7.25%;德国继峰营业收入为1.34 亿元,同比增长21.43%,海外业务收入稳步增长。

      毛利率水平环比改善,管理费用拖累短期利润

      上半年公司销售毛利率水平稳中有升,达到32.63%,较去年同期上升0.54pct,其中Q2 毛利率为33.34%,较去年同期上升2.80pct,环比上升1.39pct。公司上半年期间费用率为18.46%,同比上升4.29pct,主要原因为重组费用及海外人员工资导致管理费用增长较快,管理费用率较去年同期上升3.92pct;销售费用率、研发费用率、财务费用率基本平稳,分别下降0.14pct、上升0.52pct、下降0.01pct。

      收购格拉默获得批文,布局中控及商用车座椅业务公司拟间接收购格拉默多数股权,目前已获证监会批文。格拉默业务覆盖乘用车内饰及商用车座椅系统,主要客户包括大众、戴姆勒、宝马、菲亚特克莱斯勒、通用等,2018年营业收入达到164.14亿元,归母净利润达到4.41亿元。通过对格拉默的收购,公司将利用其技术和渠道有效布局中控和商用车座椅等业务,打开新的成长空间。

      投资建议

      预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润2.84亿元、3.39亿元、4.03亿元,对应EPS为0.44元、0.53元、0.63元,PE为17倍、14倍、12倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      汽车销量不及预期的风险;原材料价格上涨的风险;海外市场拓展不及预期的风险;新业务布局进展不及预期的风险等。