江苏银行(600919):ROE与拨备双双稳步提升

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:林瑾璐 日期:2019-08-21

报告摘要:

    事件:8 月20 日江苏银行公布1H19 财报:实现净利润78.71 亿元,YoY+14.9%;营收219.17 亿元,YoY+27.3%,年化ROE14.96%,同比+44BP。

    19 年6 月末,总资产2.05 万亿,不良率1.39%,拨备覆盖率217.57%,核心一级资本充足率8.38%。

    点评:

    收入维持高增,ROE 稳步提升。1H19 净利润增速符合预期,营收同比增27.3%,拨备前营业利润同比增29.5%,收入端延续1 季度高增长态势。ROE稳步上行的主要贡献来自规模平稳增长、息差走阔,而上半年大幅拨备计提对盈利增长带来一定压制。2Q19 单季度拨备计提力度有所减小。

    资产结构持续优化,负债成本高位下行带来息差改善。1H19 净息差1.83%,较去年提升26BP,由资产端利率上行和负债成本下行共同贡献。生息资产收益率4.57%,较上年上升7BP,资产端利率上行主要与公司发力消费贷带来零售贷款占比提升有关;计息负债成本率2.93%,较上年下降22BP,主要受益于市场资金利率下限。其存款成本率较上年仍上行10BP 至2.57%。

    规模平稳增长,存款、贷款较年初分别增7.4%、8.7%。资产端,零售贷款占比提升3.2 个百分点至33.6%,收益率较高的消费贷及经营性贷款较年初增长逾20%,驱动资产收益水平上行。

    关注与逾期贷款率有所上行,拨备安全点增厚。6 月末,不良率1.39%,季度环比持平。关注贷款率2.34%,环比上升8BP。逾期贷款占比1.70%,较年初上升11BP。拨备覆盖率217.57%,环比上升6.8 个百分点;拨贷比3.02%,环比上升9BP。资产质量指标略有恶化,仍好于行业平均水平。拨备增厚,未来计提压力或不大。

    投资建议:公司区域优势显著,定位服务中小企业。在小微金融、科技金融领域具有特色和较强竞争能力。随着结构调整的深入和零售转型的推进,ROE 或可维持较高水平。预计19/20 年净利润增速12.3%/11.3%,看好公司服务地方经济的巨大空间,给予公司0.9 倍19 年PB 目标估值,对应8.78元/股。