亿纬锂能(300014)中报点评：经营延续好势头 业绩持续高增长

事件：公司披露2019 年半年报： 2019 年上半年实现营收25.30 亿元，同比增长34.30%，归母净利润5.00 亿元，同比增长215.23%，扣非归母净利润4.91 亿元，同比增长231.31%。

    大小锂离子电池增长创收，电子烟增厚利润，原电池稳健。

    锂离子电池电子业务表现亮眼，共实现营收18.74 亿元，同比增长47.64%。大动力电池有方形磷酸铁锂和软包三元等，上半年累计装机0.4GWh，主要供应给南京金龙，郑州宇通，吉利汽车等客户，方形磷酸铁锂已逐渐放量，软包三元9 月也即将批量。小锂离子电池为3C类，其产品主要应用于电子雾化器、智能穿戴设备和电动工具，客户需求量稳步增长；电子烟行业2019 年增长30%以上，联营公司麦克韦尔净利润增速迅猛，上半年实现净利润9.80 亿，亿纬持有其37.55%股份，投资收益为3.68 亿元，占公司利润总额72.91%，显著增厚公司利润；原电池稳中有升，实现营收6.56 亿元，同比增长6.74%，增长主要来自智能表计和汽车电子电源方面，原电池领域公司技术、规模、市场依然稳居行业龙头地位。

    控费能力强，利润率水平改善

    公司上半年毛利率为25.53%（同比-0.08pct），与上年同期基本持平。

    公司上半年三费率合计16.60%（同比-1.06pct）控费能力增强，其中研发费用8.18%（同比+0.25pct）主要产品研发技术改进投入增加所致，财务费用2.25%（同比+0.07pct），本期利息增加带来财务费用增加。

    下半年继续，持续高增长

    公司客车电池客户稳定，七月份装机0.2GWh 创新高，三元软包即将放量，全年预计约0.3GWh；电子烟保持高增长，有望带来全年投资收益7.51 亿；锂原电池龙头地位稳固，趋于稳定与上半年相当。公司整体基本面向好，盈利能力稳步提升，全年业绩有望实现高增长。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.15 元，1.37 元，2.34 元，对应PE 分别为23.6 倍，19.8 倍，11.6 倍。给予公司买入评级。

    风险提示：动力电池市场不及预期，价格下降超预期。