新疆众和(600888):营收有所下滑 电子铝箔业务持续向好

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波/吴漪/丁士涛/王伟/王佐玉 日期:2019-08-21

  事件:近日,新疆众和发布2019 年中报,2019 年上半年公司实现营业收入22.53 亿元,同比下降1.89%;实现归属母公司股东净利润9076.64 万元,同比下降11.16%。基本每股收益0.1089 元,同比下降11.17%。

      点评:

      营收有所下滑,火灾事故显著影响板块收入。2019 年上半年公司实现营业收入22.53 亿元,同比下降1.89%。下降主要原因为,电极箔产品营收下降21.47%;合金产品营收下降28.58%。其他产品中,铝制品表现较好,营收同比大幅增长55.32%;高纯铝与电子铝箔产品营收与去年同期基本持平。电极箔产品营收下降的主要原因是受腐蚀箔车间火灾事故影响,产销量下降所致。上半年公司实现归属于母公司股东净利润9067.64 万元,同比下降11.16%。主要原因系成本上升导致产品毛利率有所下降。其中,电极箔产品的毛利率下降了1.36 个百分点,合金产品的毛利率下降了3.48 个百分点。

      成本上升的原因是大宗原材料氧化铝成本较上期同年增加,以及公司通过外部采购腐蚀箔生产产品导致成本增加所致。

      电子铝箔业务持续向好,腐蚀箔、化成箔项目顺利推进。公司是我国最早从事铝电子新材料研制的企业之一,拥有全球最大的高纯铝生产基地,目前已形成“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料循环经济产业链。报告期内,公司主营产品电子铝箔及电极箔产品价格明显上涨。在此背景下,电子铝箔产品的毛利率达到了30.43%,较2018 年同期增长了2.1 个百分点,较2017 年同期增长了4.03 个百分点。2019 年上半年,公司大力推动年产1500 万平方米高压高性能腐蚀箔项目、年产1500 万平方米高压高性能化成箔项目等重大项目建设,截至6 月30 日,部分产线已进入调试产阶段。

      满产后,公司产能将实现提升,营收可实现大幅增长。

      完成定向增发,资产质量显著提升。报告期内,公司完成定向增发,资产负债率显著下降,偿债能力明显改善,资产结构更加健康。根据公司《非公开发行股票情况报告书》,新股登记完成后,格力电器成本公司第三大股东,持有公司股份4.44%。格力的战略入股有助于公司加强与下游企业的合作,有利于公司产品实现更加稳定的销售。

      盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.13 元、0.16 元、0.20 元。按照最新收盘价计算,对应PE 分别为36、29、24 倍,维持“买入”评级。

      风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期。