立讯精密(002475)2019年半年报点评：上半年业绩高速增长 多方位布局成效显著

　　投资要点：

    　　事件：公司公布了2019年半年报。公司在2019年上半年实现营业收入214.41亿元，同比增长78.29%，实现归母净利润15.02亿元，同比增长81.82%，实现扣非后归母净利润14.24亿元，同比增长87.00%。

    　　点评：

    　　上半年业绩快速增长，展望Q3预期乐观。去年上半年受较多新品投产影响，公司业绩成长幅度相对较小，相比之下公司今年上半年业绩增长幅度较大。此前公司在一季报中预计上半年实现归母净利润14.04亿元至15.69亿元，同比增长70%~90%，实际归母净利润同比增长81.82%，位于预告区间中枢位置，符合此前预期。分季度来看，公司第2季度实现营业收入124.22亿元，同比增长87.58%，实现归母净利润8.86亿元。同比增长79.65%，业绩延续一季度以来的高增长态势。此外，公司展望Q3预期乐观，预计今年1-9月归母净利润同比变动50%至60%，对应第三季度利润中枢为10.66亿，为公司成立以来同期最高利润水平。

    　　盈利能力保持稳健，各项财务指标持续优化。公司今年上半年销售毛利率为19.49%，销售净利率为7.40%，去年同期两项指标分别为19.70%和7.04%，在今年部分低毛利业务开始放量的情形下，公司盈利能力仍能保持相对稳定。此外，公司在报告期内加强内部账期和库存管理，各项财务指标实现优化：公司报告期末应收账款余额为88.71亿元，较上年期末减少20.30%；应收帐款周转天数为84天，较去年同期减少10天；报告期内公司固定资产周转率为3.36次，较上年同期增长0.54次；存货周转天数为55天，较去年同期减少13天；营运费用率为10.69%，较去年同期下降1.52%。

    　　加码研发投入，精密制造龙头持续发力。公司从做连接器起家，具有多年的精密生产制造经验，现已形成包括消费电子、通信和汽车电子在内的三大业务主线，正逐渐成为引领精密制造行业前进的全球标杆企业。在未来5G和AI技术进步的推动下，通讯产业和消费电子产业的硬件向集成化、微小化发展，对精密制造的要求不断提高，而汽车行业向智能驾驶、车联网、电动汽车和共享出行四大技术变革方向不断演进。公司目前已完成从零件、模块到系统方案整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局，积极顺应行业发展趋势。为保证技术领先性和前瞻性，公司近年来研发投入呈不断上升趋势，最近三年累计研发投入49.89亿元，其中报告期内研发投入15.78亿元，较上年同期增长69.21%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为0.74元、0.99元，对应PE分别为34倍和26倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：智能手机出货不及预期、5G进展不如预期。