深圳燃气(601139)2019年中报点评:异地燃气业务较快增长 LNG接收站试投产

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄秀瑜 日期:2019-08-21

  投资要点:

      事件:深圳燃气(601139)发布2019年半年报,实现营业收入65.83亿元,同比增长6.69%;归母净利润5.95亿元,同比下降6.85%;扣非后净利润5.75亿元,同比下降9.04%。

      点评:

      深圳以外地区天然气业务增长是实现收入增长来源。目前公司在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省(区)拥有40个城市(区)管道燃气特许经营权。2019H1天然气销售收入42.67亿元,占比65%,同比增长5.82%;天然气销售量14.07亿方,同比增长2.25%,其中管道天然气13.3亿方,同比增长2.7%,深圳地区管道天然气销售8.77亿方,占比66%,同比下降5.09%,主要是电厂天然气销售量下降所致,上半年电厂天然气销售量3.2亿方,同比下降18.16%。液化石油气销售收入12.95亿元,同比下降7.17%,其中,液化石油气批发销售28.66万吨,同比下降5.32%;瓶装液化石油气销售3.77万吨,同比下降18.4%。深圳以外地区实现销售收入19.48亿元,同比增长24.39%;管道天然气销售量5.3亿方,同比增长17.52%。上半年毛利率20.39%,同比下降1.34个百分点,期间费用率10.97%,同比上升1.16个百分点。经营性现金流净额6.87亿元,同比下降24.27%。

      加快推进老旧住宅和城中村管道气改造。公司加快深圳地区老旧住宅和城中村管道天然气改造,2019H1完成改造10.17万户。目前深圳地区居民管道燃气普及率约30%,对比北京、上海等发达城市80%的普及率,深圳地区居民燃气普及率仍较低。按照深圳市政府要求,居民燃气普及率在未来3年内有望上升至80%。预计到2020年完成城中村和老旧住宅区管道燃气改造100万户。城中村改造用气将能贡献新增净利润约2亿元。

      LNG接收站进入试投产阶段。公司投资建设的年周转能力10亿方的LNG接收站于8月18日试投产。公司将拥有自主的LNG进口渠道,产业链布局进一步完善,可丰富气源结构,未来有望获取更具成本优势的气源。

      投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.39元、0.46元,对应PE分别为16倍、14倍,维持谨慎推荐评级。

      风险提示。城中村燃气改造进度低于预期;电厂天然气销售低于预期;气价波动的不确定性;LNG分销业务低于预期;液化石油气业务下滑。