立讯精密(002475)公司研究：上半年业绩亮眼 精密制造龙头持续突破

上半年报业绩贴近指引上限！立讯精密2019 年上半年报正式发布，我们详细解读公司半年报，提炼财报核心亮点如下：

    1）营收和净利润同比均实现大幅增长。公司1H19 实现营业收入214.41 亿元，同比增长78.29%； 实现归母净利润15.02 亿元，较上年同期增长81.82%，落在之前指引的上限（指引归母净利润为14.0~15.7 亿，同比增长70%~90%）。二季度单季实现营业收入124.22 亿元，同比增长87.58%，实现归母净利润8.86 亿元，同比增长79.65%。公司上半年营收以及利润的增长主要得益于立讯在消费电子领域份额以及品类的扩张，同时公司提前布局通讯和汽车领域，也为未来的扩张打下了良好的基础。

    2）财务指标得到大幅度改善。公司按照年初设定目标，高度重视投资回报，持续优化ROE 等经营性指标，降费增效，加强内部账期和库存管理、持续提升自动化和能力。

    3）公司研发投入呈现不断上升趋势。公司近三年累计研发投入49.89 亿元，上半年研发投入15.78 亿元，同比增长69.21%，占总营收的7.4%。持续稳定的研发投入，稳固了公司行业领先优势和地位，也为公司未来的持续快速发展提供了坚实基础。

    面对恶劣的外部环境，公司三季报仍然保持良好的成长速度。公司预计2019年1-9 月归母净利润变动幅度为50%~60%，2019 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为24.9~26.5 亿元，同时公司预计三季度归母净利润为9.8 亿元-11.5 亿元，同比增长18.38%-38.32%，若取中值，则三季度归母净利润为10.7 亿元，则同比增长29%，面对2019 年苹果手机出货量下滑，中美贸易摩擦等不利因素，公司仍然保持良好的成长速度。

    公司成长逻辑清晰，核心优势显著！公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额，同时多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品，也成为公司发展和业绩贡献新动力。另一方面，公司持续优化内部经营系统平台、不断精进智能质造，充分发挥核心竞争力，不断巩固市场地位，与客户形成良好持久的合作关系。公司拥有低成本生产基地和优质的精密制造劳动力，学习曲线短，能有效的将研发费用转化为技术储备，公司严格把控成本，横向不断拓宽产品种类，纵向不断增加产品的价值量。我们坚定看好立讯精密在2019 年的成长，我们预计2019E/2020E/2021E年实现营收503.32/656.63/864.45 亿元，归母净利润39.46/52.01/69.89 亿元，目前股价对应PE 为34.5 x/26.2x/19.5x，继续维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，汇率政策风险。