立讯精密(002475)半年报点评：H1业绩符合预期 高基数下Q3保持高增长

事件：公司二季度收入214.40 亿元，同比增长78.29%，归母净利润15.02亿元，同比增长81.82%，经营现金净额同比增长95.51%。业绩展望19 年1-9 月净利润为24.86-26.51 亿元，同比增长50-60%，对应Q3 净利润9.84-11.50 亿元，同比增长18.38-38.32%。

    点评：我们坚定推荐公司，看好公司平台价值，公司二季度单季增速维持高增长，预计全年 AirPods、马达、通信基站将成为持续业绩增长点，且下半年有望进入 Apple Watch 组装业务，从零组件不断向整机发力，产值和利润有望超市场预期。公司三费管控优秀，运营及盈利能力持续提升，看好公司内生+外延成长空间，坚定推荐！

    H1 业绩处指引中值，高基数下Q3 保持高增长。得益于提前布局卡位，公司逆势实现高增长，H1 实现收入214.4 亿元，yoy+78.29%，归母净利润15.02亿元，yoy+81.82%，各板块业务推进顺利持续贡献业绩，汽车互联、通讯互联产品及精密组件、消费性电子、其他连接器及其他业务营收同比增长46%、52%、99%、164%，分别实现营收10.66、15.48、166.62、7.32 亿元，电脑互联营收为14.34 亿元，yoy-13%。对应二季度营收124.22 亿元，yoy+88%，qoq+38%，归母净利润8.86 亿元，yoy+80%，qoq+44%，淡季不淡维持高增长。Q3 展望乐观， 预计实现净利润9.84-11.5 亿元，yoy+18.38~38.32%。

    运营管理持续优化，盈利能力+ROE 提高具有持续性。通过加强内部账期和库存管理、持续推进自动化和IT 能力、严控各项支出提高设备效率，19H1公司回款加速应收周转天数同比减少10 天、应收账款余额较18 年底减少20.3%，固定资产周转率同比增长0.54 次，存货周转天数同期减少13 天，经营性净额yoy+95.51%，ROE 同比提升3.05%，为9.24%。盈利能力方面，H1 公司整体毛利率为19.24%，yoy-0.46%，qoq+0.35%，汽车、通讯、消费性电子、其他连接器、电脑毛利率分别为16.4%、21.41%、18.93%、21.19%、21.65%；整体净利率为7.25%，yoy+0.7%，qoq+0.2%。

    全年消费电子多亮点，中长期看好横向零组件扩张、纵向器件向整机发力。19 年公司马达项目预计出货全年，马达出货量同比大幅增加，明年有望成为新品研发供应商，声学料号导入有望加速，且有望进入手表/笔记本/平板等项目；无线充电维持一供高份额，看好平板/笔记本产品导入无线充电模组；天线复杂度提升预计价值量继续增加。中长期看，公司复制台湾企业模式，极强的落地及整机工程能力有望助力导入更多项目，如智能手表等，看好横纵向布局下公司中长期成长。

    投资建议：维持公司19-20 年利润预测40.05/55.80 亿元，给予2020 年30xPE，对应目标价40.8 元，维持买入评级，持续推荐。

    风险提示：Airpods 销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化