新乳业(002946)公司点评:收购福州澳牛乳业 全国版图再添一城
事件:
8 月12 日,新希望乳业公告宣布正式收购福州澳牛乳业,澳牛乳业资产及业务重组后,设立两家新公司乳业公司和牧业公司,新公司完成且满足《投资合作协议》约定的前提条件后,新乳业将拥有其55%的股权,涉及的新公司估值不超过3.5 亿元。
点评:
1、全面赋能,携手打造东南地区龙头品牌
“福州澳牛”品牌在福建地区运营二十年以上,在当地拥有稳定的品牌形象以及忠实的品牌追随者,其品牌是福建区域市场主要品牌之一,在当地市场占有率较高。2018 年营收达到1.96 亿元左右。拥有50 家连锁鲜奶吧以及6 个大型牧场,在福州市区及长乐地区的产品铺货率达到70%以上。
新希望乳业在产业技术创新、产品研发、品牌与人才年轻化等方面的优势有望为澳牛的后续发展提供有力支持。且东南地区乳品消费市场广阔,市场集中度仍相对不高,澳牛有望成为本地区乳业龙头品牌。
2、加强华东市场布局,全国化再下一城
新乳业已经在西南、华东、华中、华北地区拥有了13 家乳制品生产企业。
由于新乳业主打“鲜战略”,产品以低温奶为主,冷链配送的区域性特征明显,需要在各个市场进行产业布局。新乳业将利用澳牛的品牌优势和渠道资源切入福建市场后,或将更好地整合供应链体系,逐步辐射华南,布局全国。
3、聚焦短保鲜奶,优势整合带动利润增长
低温奶市场风口来临,2018 年低温白奶同比增速9.4%,远高于常温白奶的2.9%,其中,高端和超高端的鲜奶产品在整体鲜奶品类中的占比增速分别为20.3%和56%,鲜奶市场迸发出很大的增长潜力。与此同时,低温奶的毛利也远高于常温奶。澳牛一直着眼于常温奶领域,扎根于低温奶市场的新希望乳业整合后将推动低温奶业务拓展及优质乳工程,更好地助力低温奶产品发力。
盈利预测: 预计2019-2021 年营收61.7/77.3/96.6 亿元, 净利润3.29/4.86/6.81 亿元,EPS0.39/0.57/0.80 元,参考可比公司,给予2020 年30 倍PE,目标价17.1 元,维持增持评级。
风险提示:食品安全风险,行业竞争格局加剧