华测检测(300012)：半年度业绩超预期 净利实现同比翻番

上半年度业绩傲人，净利实现同比翻番：根据公司发布的半年度报告，公司2019 年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为1.15 亿元，环比增长152.54%；营业收入为7.65 亿元，环比增长35.28%；经营活动产生的现金流量净额为1.41 亿元，环比增长631.51%。公司2019 年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为1.60 亿元，同比增长213.61%；营业收入为13.31 亿元，同比增长22.22%；经营活动产生的现金流量净额为1.15亿元，同比增长744.64%；非经常性损益对净利润的影响金额为0.39 亿元，主要是因为获得了政府的补助。整体来看，业绩超我们的预期。这主要得益于公司持续推进精细化管理，不断提升经营效益，提升公司的核心竞争力，夯实公司的品牌和公信力。

    深耕主营业务，实施精细化管理：公司重视主营业务的深化发展，专注于为客户提供专业的服务，获得监管部门以及客户的认可。在主营业务范围取得了多项专业资质，为公司承接各项业务奠定了良好的基础。2019 年4月，国家认监委组织开展2019 年国家级检验检测能力验证工作，公司作为唯一同时获得CNAS 颁发的能力验证提供者（PT0028）以及标准物质生产者（RM0008）两项资质证书的第三方检测机构，承担了国家认监委2019 年度B 类项目能力验证工作；2019 年6 月，华测子公司苏州华测生物技术有限公司顺利通过《药物非临床研究质量管理规范》（GLP）定期检查。不仅如此，公司还持续深化精细化管理，通过提升效率指标、加强实验室的协同效应、强化投资管理、加强现金流管控等方面，逐步实现公司各项业务的良性循环，充分发挥实验室规模效应，提升运营效率。有利于公司未来持续、健康地发展。

    检测业务市场化程度加深，政府助力公司发展：近年来，政府对环境保护以及食品安全等领域的重视程度越来越高，检测的频率和需求也越来越大，检测业务的市场化程度不断加深。公司在6 月和8 月的贵州市场监督管理局竞标活动，7 月在四川市场监督管理局竞标活动以及6 月和7 月在浙江省市场监督管理局的竞标活动中，凭借深厚的技术能力和多网点服务优势，经过激烈竞争，接连中标。此外，公司及分子公司2019 年1 月1日至6 月30 日期间，累计获得与收益相关的政府补助25,304,082.31 元，与资产相关的政府补助4,996,383.78 元，合计人民币30,300,466.09 元，占公司2018 年度经审计的归属于上市公司股东净利润269,983,678.83 元的11.22%。主要来源于2018 年第一批企业研究开发资助、2019 年公共技术服务平台资助、2019 年科技研发专项资金、2018 年企业研发资助等项目。政府持续发放补助，有助于公司积极投入科研，提升核心技术能力，进一步更好地服务于市场需求，有利于公司的长远发展。

    投资建议：我们预测2019-2021 年公司的EPS 分别为0.24 元、0.33 元和0.42 元，对应PE 分别为51 倍、38 倍和30 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：政策风险；公信力和品牌受不利事件影响风险；并购的决策风险及并购后的整合风险。