金能科技(603113)2019半年报点评:焦炭、炭黑价格环比上涨 净利润环比增加1.0亿元

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松/陈晨 日期:2019-08-21

  投资要点

      公司披露2019 半年度报告:实现营业收入41.8 亿元(+3.4%),归属于上市公司股东净利润为3.92 亿元(-24.9%),其中Q1、Q2 分别为1.46 和2.

      47 亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.3 亿元(-29.7%),每股收益为0.58 元/股(-24.7%),加权平均ROE 为7.75%(同比下降5 个pct)。

      业绩下滑主要是由于毛利率下滑所致。报告期内,公司实现营业收入41.8亿元(+3.4%),营业成本35.8 亿元(+9.8%),毛利率为14%,同比下滑5 个百分点。期间费用来看,三项期间费用合计1.8 亿元(+3.5%),期间费用率4.3%,同比持平。综合来看,公司业绩下滑主要是因为原材料成本上涨导致毛利率下滑所致。

      公司主要产品中焦炭产量同比上涨15%,炭黑同比上涨22%。2019H1,焦炭、炭黑、白炭黑、甲醇、山梨酸(钾)、对甲基苯酚收入占比分别为58%、20%、2%、4%、5%、3%。焦炭产量107.3 万吨(+15%),销量107.4 万吨(+14%),产销量上涨主要由于政府环保政策调整所致。炭黑产量13.2 万吨(+22%),销量13.0 万吨(+24%)。白炭黑产量1.8 万吨(-12%),销量1.7 万吨(-14%)。甲醇产量8.5 万吨(+23%),销量8.3 万吨(+17%)。山梨酸(钾)产量0.68 万吨(-4%),销量0.68 万吨(+5.7%)。

      对甲基苯酚产量0.66 万吨(+20%),销量0.65 万吨(+28%)。

      公司主要产品中焦炭价格同比上涨4.9%,炭黑同比下降14%。2019H1,公司焦炭平均综合售价1987 元/吨(+4.9%),焦炭价格上涨与下游钢铁需求较好以及增值税率下调等有一定关系;炭黑均价5546 元/吨(-14%),炭黑价格下滑主要是由于下游轮胎产业低迷所致;白炭黑均价4401 元/吨(-9%),甲醇均价1897 元/吨(-19%),山梨酸(钾)均价26083 元/吨(+8%),对甲基苯酚均价18371 元/吨(-6%)。

      主要采购原材料中煤炭、煤焦油、蒽油等价格同比皆有上涨。公司外购原材料主要有煤炭、煤焦油和蒽油等,报告期内公司采购的煤炭价格(一、二季度算数平均值,下同)为1236 元/吨(+11%),煤焦油价格2936 元/吨(+1%),蒽油价格3021 元/吨(+6%)。

      主要产品价格环比上涨,Q2 归母净利润环比增加约1.0 亿元。Q2 公司实现归母净利润为2.47 亿元,环比增加约1.0 亿元,业绩环比上涨主要与主要产品价格环比上涨、原材料成本环比下滑有关。第二季度,公司焦炭售价为1999.06 元/吨,环比增加1.2%,炭黑售价5791 元/吨,环比上涨10.

      0%,从主要原料成本来看,第二季度煤炭价格1233 元/吨,环比下降0.4%,煤焦油价格2933 元/吨,环比下降0.2%。

      盈利预测与估值:我们预计公司2019/2020/2021 年实现归属于母公司股东净利润分别为8.4/8.9/14.2 亿元,折合EPS 分别是1.24/1.31/2.10 元,当前10.86 元股价对应PE 分别为8.8/8.3/5.2 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示:下游钢铁、轮胎等行业需求不及预期风险;青岛新建项目不及预期风险等;原始股减持风险。