川投能源(600674):半年报业绩符合预期 集团资产有望注入

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍/张爱宁 日期:2019-08-21

  本报告导读:

      雅砻江量增价减,投资收益下滑,上半年公司业绩微减符合预期。公司积极进行外延收购,同时川投集团电力资产注入在即,公司控股装机体量有望提升。

      投资要点:

      投资建议:考 虑电量电价变化,上调2019-2021年EPS 预测至0.74、0.74、0.82 元(调整前分别为0.69/0.70/0.79 元),考虑到雅砻江中游在建,投产后业绩有望显著增厚,给予19 年略高于行业平均的18 倍PE,维持目标价13.13 元,维持“增持”。

      事件:公司发布半年报,2019H1 营收3.19 亿元,同比下降5.7%,归母净利11.54 亿元,同比下降0.8%;2019Q2 营收0.98 亿,同比下降18.7%,归母净利4.12 亿,同比增长24.3%。业绩符合预期。

      2019H1 业绩微减主要由于雅砻江投资收益下降。1)雅砻江量增价减,投资收益同比减少1.04 亿,同比下降8.6%:2019H1 雅砻江来水同比偏丰,电量同比增长3.8%,但电价同比下降7.5%,主要由于Q1电价大幅下滑14.3%。2)大渡河贡献0.76 亿投资收益:大渡河自2018年11 月改为权益法核算,H1 贡献投资收益0.76 亿元。2019Q2 雅砻江电价回升。Q2 二滩、桐梓林电价提升,雅砻江投资收益显著增长,叠加大渡河贡献投资收益,Q2 归母净利同比增长24.3%。

      可转债发行申请获批,外延收购+集团资产注入,公司体量有望提升。

      7 月26 日,公司可转债发行申请(募集不超过40 亿用于雅砻江中游投资)获得证监会发审委审核通过。上半年公司成功收购攀枝花华润水电60%股权,控股开发银江水电站(39 万千瓦),实现了自主控股开发建设大型水电站的新突破。此外,为解决同业竞争问题,川投集团已启动四川省紫坪铺开发、嘉陵江亭子口水利水电的注入程序。外延收购叠加集团资产注入,公司控股装机体量有望进一步提升。

      风险提示:用电需求不达预期,来水不达预期