再升科技(603601)2019年半年报点评:业绩增长稳健 产能释放保障盈利稳步提升

类别:公司 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:何玮 日期:2019-08-21

【投资要点】

    公司发布2019 年中报,上半年实现营业收入6.16 亿,同比+11.47%;归母净利润0.98 亿,同比+30.14%;扣非归母净利润0.99 亿,同比+37.51%;每股收益为0.14 元,基本符合我们的预期。Q2 单季实现营收3.27 亿,同比-1.14%,环比+13.34%;归母净利润0.50 亿,同比+14.81%,环比+4.43%。上半年降本增效效果明显,综合毛利率33.45%,同比+1.27pct。三费比率(含研发费用)为14.07%,同比-1.39pct,其中服务费、运费同比减少,销售费用下降7.13%。Q2 单季毛利率/净利率分别为33.13%/15.35%,同比分别提升1.31/2.13pct。上半年经营活动现金流净额为1.33 亿,同比大幅提升1048.91%,现金流情况大幅改善主要系公司加大应收账款管理力度,货款回款较多,同时加大票据结算力度,现金支付减少。

    需求增长强劲,产能循序释放,业绩增长稳定。上半年洁净、保温领域需求增长强劲,主要产品产销两旺。新建2.5 万吨玻纤棉项目已于今年6 月份放量投产,目前玻纤棉年产能接近7 万吨。我们预计上半年玻纤棉实际产量同比略有提升,新投产项目3 季度起将显著贡献增量。洁净产品方面,我们预计滤纸实际产出同比基本持平略有增长。

    净化设备领域,悠远环境上半年实现营收2.43 亿,同比增长1.50%,净利润2795.57 万,同比增长6.12%。保温材料方面,上半年保温芯材产出大幅增长,我们预计目前产能接近4 万吨/年,带动整体业绩大幅增长。预计下半年滤纸和芯材产出仍将保持强劲增长,公司目前仍有大量规划建设项目,产能瓶颈不断克服,长期增长仍有保障。

    需求仍处高速增长窗口期,多领域应用不断拓展。公司作为洁净保温材料领域龙头企业,产业链布局完善,品牌效应愈发突出。干净空气领域,下游电子厂商拓展顺利,另外在食品医药、畜牧养殖、民用商用净化领域均有客户突破。高效节能领域,冰箱领域需求依然旺盛,同时在医疗冷链、交通运输、深冷存储、智慧移动冷柜、食品工程、工业窑炉、航空航天、高铁汽车等领域已有初步推广。随着应用领域的不断拓展,需求长期稳定增长空间可观。

    【投资建议】

    预计公司19/20/21 年营业收入分别为14.15/17.49/20.71 亿元,归母净利润分别为2.15/2.84/3.36 亿元,EPS 分别为0.31/ 0.40/0.48 元,对应PE为23/17/15 倍,维持“买入”评级。

    【风险提示】

    市场拓展不及预期;

    产能投放不及预期;

    天然气价格大幅波动。