华测检测(300012)：业绩符合预期 优化业务持续发力

事件：

    公司发布2019 年中报。报告期，公司实现营收13.31 亿，归母净利润1.60 亿，分别同比增长22.22%和213.61%，符合预期。

    投资要点：

    深耕主业不断优化，前瞻布局实现突破。报告期，各业务有序开展，营收入稳定增长22.22%；持续推进精细化管理，降本增效，尤其生命科学板块盈利提升明显，公司毛利率增加7.17 个百分点，优化经营效益。同时回款到位，资产减值损失同比下降32.5%，因此公司实现净利润率12.34%，与上年同期平均水平相比增加7.1 个百分点。最终公司实现归属于母公司所有者的净利润1.60 亿元，较上年同期增长213.61%，高于营收增速。

    此外，公司优化应收账款管理，销售回款同步增加2.1 亿元，并强化应付款管理，公司报告期经营活动现金流同比增长744.63%。

    中标不断，内生外延，公司业务再突破。报告期，国家认监委组织开展2019 年国家级检验检测能力验证工作，公司作为唯一同时获得CNAS 颁发的能力验证提供者（PT0028）及标准物质生产者（RM0008）两项资质证书的第三方检测机构承担国家认监委2019 年度B 类项目能力验证工作。此外，公司中标辽宁省产品质量监督抽检承检项目、市场监督管理总局食品安全抽检检测承检项目。同时，公司审议通过《关于公司与关联方共同收购股权暨关联交易的公告》，公司与高级管理人员曾啸虎先生共同收购浙江远鉴检测有限公司61%股权（公司51%股权+曾啸虎10%股权）。该公司为材料燃烧构件耐火以及消防安全提供专业的测试服务的企业，公司通过并购浙江远鉴能快速进入燃烧测试领域，有利于完善公司的战略布局。

    股权激励定目标，激发员工动力。公司发布股权激励计划，行权期业绩目标分别为2019年~2021 年分别实现归母净利润3 亿元、3.6 亿元、4.32 亿元，且三年累计归母净利润达到11.5 亿元。激励计划的行权价格为9.23 元/股。股权纷争落地，公司业务顺利开展。经多方友好磋商，2019 年8 月，公司与杭州瑞欧的其他两名股东魏文锋、丁勇共同参与杭州瑞欧股权竞价交易，由出价最高的竞买方收购其他竞买方的股权。根据竞价结果，魏文锋以人民币11024 万元的最高价中标，即由魏文锋收购丁勇及华测集团持有杭州瑞欧25%及51%的股权。公司（股权转让方）将与魏文锋（股权受让方）签署股权转让协议，公司将转让所持有的杭州瑞欧51%的股权，转让总价款为人民币5622.24 万元。

    投资评级与估值：我们维持2019 年~2021 年预测净利润为3.02 亿元、3.71 亿元、4.5亿元，对应19 年PE 为69 倍。我们认为公司为检测行业民营龙头，初具网络规模，当前优化考核并聘任新总裁，维持“增持”评级。