深度*公司*广东鸿图(002101):上半年收入逆势增长 关税影响利润承压

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱朋 日期:2019-08-21

公司发布2019 年中报,上半年共实现营业收入27.4 亿元,同比增长2.4%;归母净利润1.2 亿元,同比下降34.0%;每股收益0.22 元。其中Q2 实现营业收入14.5 亿元,同比增长6.9%;归母净利润0.7 亿元,同比下降42.7%。公司预计前三季度归母净利润1.85-2.28 亿元,同比下降20%-35%。上半年公司收入逆势小幅增长,毛利率保持稳健,但受美国加征关税及政府补助减少等因素影响,利润下滑幅度较大,业绩低于预期。未来压铸业务有望受益汽车轻量化趋势,四维尔及宝龙后续经营有望改善。受汽车销量低迷及关税影响,我们下调了盈利预测,预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.56 元、0.66元和0.80 元,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    上半年收入小幅增长,关税影响利润承压。收入方面,上半年压铸、汽车饰件、专用车分别实现收入18.6 亿(+4.8%)、8.3 亿(-0.7%)、0.5 亿(-20.1%),整体收入实现逆势小幅增长。上半年毛利率25.3%,同比基本持平。费用方面,销售费用增长11.0%,主要是仓储服务及营销费用增加所致;管理费用增长0.8%,主要是职工薪酬降低及其它管理费用增加所致;研发费用增长37.6%,主要是研发人员薪酬及直接投入增加所致;财务费用基本持平;四项费用率18.1%,较同期增加1.7pct。此外关税增加3127 万元,导致净利润下降34.0%。其中Q2 收入增长6.9%,但毛利率下降0.5pct,研发及财务费用分别增加29.6%、113.6%,加上关税等导致净利润下降42.7%。后续若关税降低,公司业绩将有较好表现。

    压铸业务受益汽车轻量化。压铸板块上半年实现收入18.6 亿(+4.8%),扣非归母净利润1.1 亿元(-15.7%)。其中南通、武汉基地分别实现收入5.9 亿(-8.7%)、2.3 亿(+1.8%),实现利润0.36 亿(-32.2%)、0.12 亿(-18.4%),短期受关税等因素影响,净利润承压。公司积极推动产品结构转型升级,上半年开发新产品共19 款,其中新能源及高精尖产品占比58%,后续有望受益。油耗及新能源推动轻量化发展,汽车用铝有望快速增长。公司是国内铝压铸行业龙头,长期前景可期。

    四维尔及宝龙经营有望改善。四维尔上半年收入保持平稳,但受国内汽车销量下滑影响, 毛利率下降,部分生产基地出现亏损,上半年实现净利润6,106 万元(-32.3%)。后续汽车销量回暖,公司实施导入精益生产体系等措施,经营有望好转。受传统运钞车市场需求下滑且竞争加剧影响,宝龙上半年净亏损1040 万元。公司积极开发电动及国六运钞车等新产品,后续投放市场有望改善业绩。

    估值

    我们预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.56 元、0.66 元和0.80 元(原预测为0.68 元、0.78 元和0.95 元),汽车轻量化前景看好,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    1)汽车销量下滑;2)原材料价格上涨;3)中美贸易冲突升级。