宝信软件(600845):半年度业绩超预期 下游需求持续高景气

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:宗建树 日期:2019-08-21

事件:

    公司发布2019 年半年报,2019H1 公司实现营收26.99 亿元,同比增长11.86%;实现归母净利润4.06 亿元,同比增长37.28%;实现扣非后归母净利润3.85 亿元,同比增长46.57%;经营性现金流净额4.94 亿元,同比增长49.10%。

    点评:

    业绩增长超预期,经营效率持续优化

    2019H1 公司实现归母净利润4.06 亿元,同比增长37.28%;实现扣非后归母净利润3.85 亿元,同比增长46.57%;超出市场预期,分业务来看:

    软件开发及工程实现营收17.44 亿元,同比增长8.73%,毛利率提升4.01pct至26.10%,下游钢铁信息化持续保持较高的景气度,2019H1 由于智能化以及自动化业务增长公司加大项目备货导致存货同比增长39.42%至8.56亿元,预计下半年公司钢铁信息化业务增长有望进一步加速;服务外包实现营收8.89 亿元,同比增长31.12%,毛利率下降1.96pct 至45.52%,宝之云上架机柜数不断增加助力服务外包营收快速增长。系统集成实现营收0.59 亿元,同比增长-50.42%,毛利率提升5.19pct 至14.00%;

    2019H1 公司综合毛利率提升3.51pct 至32.42%,主要原因是高毛利的IDC业务以及钢铁信息化业务占比提升;期间费用率下降1.19pct 至14.36%,经营效率持续优化。

    持续加大产品研发,工业互联网稳步推进

    2019 上半年公司持续推进智能工厂平台iPlat、生态技术平台ePlat 和大数据平台设计开发;完成工业PaaS 平台部署,并开展工业APP 开发和测试工作,着力打造智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构,随着5G 商用加速,未来工业互联网有望加速落地,进一步推升钢铁信息化行业的景气度。

    投资建议与盈利预测

    预计2019-2021 年,公司归属母公司股东净利润分别为:8.84、11.70 和13.26 亿元,对应EPS 分别为:0.77、1.03 和1.16 元/股,对应PE 估值分别为42、32 和28 倍。考虑到公司钢铁信息化以及IDC 行业强大的竞争优势,给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示

    5G 应用端发展不及预期、钢铁信息化整合不及预期、宝武工业互联网推进不及预期、后续IDC 项目落地进度不及预期