宝钛股份(600456):中报业绩超预期 高端钛材成长空间广阔

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王华君/赵玥炜 日期:2019-08-21

业绩简评

    宝钛股份2019 年上半年实现营业收入19.65 亿元,同比增长24%;归母净利润为1.1 亿元,同比增长225%;扣非归母净利润为1.0 亿元,同比增长300%;ROE 为3.1%,同比增加2.1pct。公司中报业绩超预期。

    经营分析

    订货增长叠加结构优化,业绩同比增加225%,ROE 同比提升2.1pct。

    1)公司上半年实现超预期增长,归母净利润1.11 亿元,同比增长225%;ROE 同比增加2.1pct 至3.1%,提升显著。

    2)业绩大幅增长主要是因为钛材销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏,公司钛材销售量实现6627 吨,同比增长14.3%;高端钛材占比持续提升,上半年钛材平均售价为23.5 万元/吨,同比增长31%;毛利率为23.5%,同比增加1.4pct,盈利能力持续提升。

    高端钛材持续发力,确定性受益航空景气发展,向船舶、核电等领域拓展。

    1)公司是中航工业资深钛材供应商,引领我国最新机型及国产航发的钛材配套,将确定性受益重点航空型号放量。

    2)面向国际市场,进一步打开新成长空间。公司是波音、空客等国际公司的战略合作伙伴,其中空客采购高级副总裁于今年7 月来公司商务洽谈,给出“具有潜力的供应商” 等高度评价。

    3)高端应用领域不断拓宽,未来成长空间大。公司加大研发投入(上半年同比增加54%),积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域,占领钛材行业制高点。

    具“铸-锻-钛材加工”完整产业链,龙头地位凸显,显著受益供需格局改善中低端钛材供需格局显著改善:供给端,环保督察“两断三清”与上游海绵钛价格上涨至7.95 万元/吨,使陕西省宝鸡市不合规及小钛材厂关停;需求端,石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来需求高峰。

    盈利调整与投资建议

    我们维持公司盈利预测不变,预计2019-2021 年归母净利润2.6/3.7/4.4 亿元,对应PE 为38/27/23 倍。我们给予公司2020 年PE40 倍,6-12 个月目标价35 元。

    风险提示

    航空重点型号放量不及预期;大炼化项目投资进程不及预期;环保督察关停后续可能复产。