平高电气(600312):1H19业绩扭亏为盈 配网及特高压驱动成长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/刘俊 日期:2019-08-21

  业绩回顾

      1H19 业绩符合市场与我们预期

      公司公布1H19 业绩:营业收入31.03 亿元,同比增长18.44%;归母净利润0.54 亿元,对应基本每股收益0.04 元,相比去年同期的-0.10 元扭亏为盈,公司业绩符合此前发布的预告预期。

      发展趋势

      公司中低压及配网业务拉动上半年收入增长。集团上半年在变电设备中中标10.73 亿元,中报227 个“一键顺控”改造项目(市占率第一),持续抓住配网行业机遇收获业绩弹性。

      特高压建设稳步推进,订单有望持续确认拉动后期业绩弹性。今年以来,平高集团在张北-雄安&驻马店-南阳、青海-河南&陕北-武汉线路中合计中标组合电器17.2 亿元、断路器1.8 亿元、隔离开关和接地开关约0.4 亿元、避雷器约0.4 亿元,累计达20 亿元,交流开关市占率持续位列第一。此外,公司上半年中标南网乌东德特高压项目1.34 亿元,有望拉动下半年至2020 年的业绩成长。

      公司毛利率有所回升,费用管控卓有成效,盈利能力触底反弹。

    公司上半年毛利率15.92%,同比提升4.54ppt。

    公司上半年净利率1.82%,同比去年同期的-5.58%扭亏为盈,但相较于2017 年约7%的水平仍有进一步修复空间。

    公司上半年销售费用率5.31%、同比下降0.89ppt,管理研发费用率5.99%、同比下降0.61ppt,财务费用率2.13%、同比下降0.74ppt,三项费用率同比下降约2.2ppt。

      盈利预测与估值

      我们基本维持2019/2020 年净利润5.49 亿元/7.60 亿元的盈利预测。当前股价对应2019/2020 年18.3 倍/13.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和9.50 元目标价,对应23.5 倍2019 年市盈率和17.0倍2020 年市盈率,较当前股价有28.7%的上行空间。

      风险

      特高压招标中标不及预期,配网设备招标进度不及预期,毛利率波动。