中科曙光(603019):业绩符合预期 海光芯片实现盈利

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘洋/黄忠煌 日期:2019-08-21

事件:

    公司公布2019 年中报,报告期内,公司实现营业收入 46.07 亿元,同比增长 35.3%;归母净利润 2.03 亿元,同比增长 39.2%;扣非归母净利润 1.03 亿元,同比增长 44.4%。

    投资要点:

    2019H1 收入利润符合预期。上半年实现收入增长35.3%,增长驱动力主要为百度、字节跳动及二线互联网产商需求增加。由于公司下游行业相对分散,且大部分互联网服务器订单来自于二线互联网公司,整体营收受互联网服务器需求放缓影响较小。Q2 单季度收入增速放缓,主要因为2018Q2 为服务器行业历史高点,受到基数影响。

    2019H1 整体毛利率17.92%,同比略下滑0.71pct。毛利率下滑原因为服务器销售收入占比提升,下滑幅度整体可控。公司高毛利率产品如分布式存储2018 年开始大规模出货,正向拉动毛利率。

    海光芯片实现盈利,2019H1 实现收入约为2018 全年两倍。海光信息报告期内营业收入2.25 亿元(2018 全年营收1.13 亿元),净利润 7166 万元。假设每颗芯片2500 元~3000元,预计上半年海光芯片出货7.5~9 万片,出货量符合市场预期。

    外部影响仍具有不确定因素,现有CPU 库存预计可维持正常生产1~2 季度。2019 年 6月 24 日,美国商务部工业与安全局(BIS)以“违反美国国家安全和外交政策利益”为由,将公司添加到美国《出口管制条例》(EAR)实体清单中。如持续被列入到《出口管制条例》实体名单中,公司后续使用英特尔CPU 将会受限(需经过BIS 审核通过才能供货),预计会对公司 2019 年度经营收入及后续公司业务布局产生一定影响,具体影响程度需根据实际限制情况方能确定。

    外部影响待确认,暂不调整盈利预测,基于谨慎原则,下调为“增持”评级。公司增长驱动力来自服务器出货、X86 芯片国产化、存储中高端化、云计算中心的扩张,外部影响冲击待确认,暂不调整盈利预测,预计2019-2021 年营业收入为116.28、142.99 和173.11亿元,归母净利润为6.12、8.21 和10.46 亿元。外部不确定性较大,基于谨慎原则,下调为“增持”评级。