江苏银行(600919)2Q19业绩回顾:加大零售贷款配置

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:严佳卉/王瑶平/张帅帅 日期:2019-08-21

2Q19 业绩符合我们预期

    江苏银行披露1H19 业绩,营收219 亿元,同比增长27.3%,归母净利润79 亿元,同比增长14.9%,其中,2Q19 单季营收同比增速25.4%,单季归母净利润同比增速15.3%,符合我们的预期。

    发展趋势

    日均余额净息差改善。中报披露1H19 净息差1.83%(+26bp YoY;+46bp HoH),主要来自于较为宽松的货币环境下负债成本下行,以及贷款收益率小幅上行,贷款收益率上行来自于银行继续加大消费贷投放,个人消费贷较年初增长23%,远高于全部贷款较年初增长的8.8%,目前个人消费贷款占全部贷款的比例为14%。净利息收入同比下滑主要由于会计准则调整,部分原利息收入转为其他非息收入。

    资产负债表扩张稳健,加大零售贷款配置。总资产/贷款/存款季度环比增长2.1%/3.5%/-1.7%,较年初增长6.3%/8.8%/6.5%,同比增长10.8%/16.5%/10.8%。其中,零售贷款较年初增长20%,占比由去年末的30%提升至目前的36%。零售贷款的增长主要来自于住房按揭以及个人消费贷款,分别较年初增长22%及23%。

    拨备计提力度加大。不良率连续4 个季度持平于1.39%,拨备覆盖率环比进一步提升6.8ppt 至217.6%,2Q 资产减值损失同比增长48.5%。加回核销后,2Q 单季不良净生成率同比/环比下降33/42bp至0.40%。关注类贷款占比季度环比提升8bp 至2.34%,逾期贷款占比半年环比提升11bp 至1.70%,不良/逾期90 天以上贷款比例为110.1%,较年初下降5.5ppt。

    加权平均净资产收益率同比增加0.44ppt 至14.96%。核心一级资本充足率同比/环比下降23/25bp 至8.38%。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2019 年0.70 倍市净率。考虑到宽松的货币环境下负债成本下降,短期内资产质量平稳,上调2019 及2020 年净利润预测2.7%及4.9%至144 及160 亿元,对应同比增速10.5%及10.6%。维持原目标价7.26 元,对应0.77x 2019e P/B,对应上涨空间9.3%,维持中性评级。

    风险

    资产质量不及预期。