柳钢股份(601003):业绩符合预期 型材产品量价齐升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2019-08-21

本报告导读:

    公司2019H1 业绩符合预期,其型材产品量价齐升,整体盈利能力有所回升。预期下半年地产偏弱但韧性较强,公司做为广西龙头钢企,其业绩有望保持较好水平。

    投资要点:

    维持“增持”评级。 公司2019上半年实现营业收入228.78亿元,同比上升1.30%;归母净利润12.65 亿元,同比下降38.00%,其中二季度单季实现归母净利润8.81 亿元,环比上升129.64%,公司Q2 业绩有所回升,整体符合预期。考虑到市场对宏观需求预期的进一步恶化,维持公司2019-2021 年EPS 为1.25/1.34/1.52 元,给予公司2019 年PE 5 倍进行估值,下调公司目标价至6.25 元,维持“增持”评级。

    二季度型材产品量价齐升,公司盈利能力所有回升。2019Q2 公司小型材销量为180 万吨,同比上升17.80%。2019Q2 公司小型材销售均价为3567 元/吨,同比上升4.07%。2019Q2 公司吨钢毛利为756 元/吨(不计算钢坯),对应吨钢净利404 元/吨,较Q1 分别上升350 元/吨、181 元/吨。预期下半年钢铁需求偏弱但韧性犹存,公司业绩有望保持平稳。

    研发费用持续增长,经营性现金流大幅上升。2019 上半年公司研发费用为5.64 亿元,较2018 全年上升111.20%,体现公司加大创新力度,追求产品品质并优化产品结构的决心。由于公司增加应付票据支付采购款的比重,2019Q2 公司经营性现金流为27.34 亿元,较2018 年同期大幅上升1771.64%。

    地产韧性较强,区域钢企龙头业绩有望保持较好水平。房地产库存处于低位而销售下滑缓慢,我们预期地产需求不会出现快速下行,下半年下游需求整体偏弱但韧性较强。公司作为广西省龙头钢企,省内钢铁需求偏强,公司业绩有望保持较好水平。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。