再升科技(603601)2019年中报点评:下游需求旺盛 上半年业绩同比上升

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2019-08-21

干净空气和高效节能市场前景广阔,目前行业尚不成熟,成长空间大,公司在行业内地位领先,相关产能不断释放,我们看好公司长期发展。给予2019-2021年EPS 预测为0.30/0.40/0.52 元,给予目标价9 元,维持“买入”评级。

    需求旺盛叠加产能提升,上半年业绩同比上升。公司2019 年上半年实现营收6.16 亿元,同比+11.47%;实现归母净利润0.98 亿元,同比+30.14%。公司Q2实现营收3.27 亿元,环比+13.15%;实现归母净利润0.50 亿元,环比+4.17%。

    公司营业收入及净利润较上年同期同比增长,得益于干净空气、高效节能市场需求旺盛,加之公司部分募投项目投产、产能提升,此外,深圳中纺纳入公司合并报表范围,增厚公司业绩。

    产能扩张稳步推进,看好长期业绩增长。公司已完成2015 年度非公开发行股票募投项目“高性能玻璃微纤维建设项目”的投产,目前产销已平衡,公司产能进一步提升。随着公司其他扩产项目相继开建、投产,未来公司产能有望得到进一步释放。目前干净空气、高效节能市场已进入快速发展通道,预计公司业绩有望在行业景气度提升以及产能扩张稳步推进的带动下实现长期增长。

    延伸完善产业链,打造工业互联布局。干净空气市场发展迅猛,公司在过滤材料制造领域积淀深厚。公司拥有国际领先的玻璃纤维棉生产基地,为滤纸、芯材、AGM 隔板的生产持续供应主要核心原材料,2017 年公司收购苏州悠远环境打通上下游产业链,实现从材料制造业务向高端装备制造业务的延伸。利用核心材料的优势性能,公司着力打造“核心材料生产”+“智能装备制造”+“系统解决方案”的工业互联布局,未来前景广阔。

    风险因素:空气净化单元建设项目进展不及预期,原材料价格大幅波动,出口税收政策变动,汇率大幅波动。

    投资建议:干净空气和高效节能市场前景广阔,目前行业尚不成熟,成长空间大,公司在行业内地位领先,相关产能不断释放,我们看好公司未来长期发展。

    短期由于下游需求波动,公司业绩增速有所下降,下调公司2019-2020 年EPS预测为0.30/0.40(原预测对应转增后股本为0.39/0.46 元),新增2021 年EPS预测为0.52 元,给予目标价9 元,对应2019 年30 倍PE,维持“买入”评级。