旗滨集团(601636):H1价格承压 期待H2需求回暖

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:王艳茹 日期:2019-08-20

事件:旗滨集团公布2019年上半年业绩,1-6月实现营业收入40.66亿元,同比增长7.86%;归母净利达5.18亿元,同比下滑20.91%,盈利能力下降,其中加权ROE下滑2.21pct至6.74%,毛利率下滑5pct至26.37%。

    需求启动滞缓,供需弱化,拖累公司业绩。今年上半年全国房屋竣工面积累计同比增速为-12.7%,需求启动缓慢,1-6月全国单位重箱玻璃均价为73元,同比下滑3元,行业库存增加26%至4181万重箱。公司玻璃产销虽有增加,但由于需求放缓,致公司单位重箱玻璃降价3.13元至75.2元,单箱毛利下降4.76元/重箱至19.83元。

    高端新项目稳步推进中。我国当前高端产品领域产能明显不足,公司上半年郴州旗滨项目顺利投入商业运营,填补公司低铁超白玻璃空白,同时启动广东、浙江节能扩产和湖南节能项目建设,符合国家节能减排的长期发展目标。

    投资建议:鉴于地产新开工向竣工传导机制,后期竣工有望逐步改善,叠加冷修高峰临近,玻璃行业有望出现供需边际改善。我们预计公司19-21年净利为9.4/10.4/12.5亿元,对应当前股价10/9/7.5倍,给予“增持”评级。

    风险提示:1)玻璃价格下跌;2)原材料涨价;3)竣工不及预期等风险。