宝信软件(600845):收入结构优化 软件开发存货呈较快增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/庞倩倩 日期:2019-08-20

核心观点:

    公司发布2019 年中报,19H1 营业总收入27.0 亿元,同比增长11.9%;归母净利润4.1 亿元,同比增长37.3%;扣非归母净利润3.8 亿元,同比增长46.6%。

    尽管收入增速平缓,但公司收入结构有所优化,毛利率较低的业务收入占比有所下降,使得整体业务毛利率同比提升3.5pct:

    软件开发及工程服务(包含信息化、自动化、智慧城市)收入为17.4亿元,同比增加8.7%;该业务毛利率有所改善,同比增加4.0pct,推测收入中毛利率较低的智慧城市业务收入占比或有所下滑。

    服务外包(包含IDC 和IT 运维)营业收入为8.9 亿元,同比加31.1%。

    其中IT 运维业务市场较成熟,推测增量主要由IDC 收入增长贡献。

    系统集成营业收入为0.6 亿元,同比减少50.4%。

    报告期宝之云四期增加投资2 亿元(18 年投资6.3 亿元),迅速推进。

    期末存货8.6 亿元,同比增长15.8%,较年初增长39.4%,存货增长主要是因智能化及自动化业务增长,项目备货增加所致。或预示下半年软件开发业务会有较好增长。

    预计19-21 年业绩分别为0.79 元/股、0.97 元/股、1.16 元/股预计公司19 年EPS 为0.79 元/股,对应19 年PE 41 倍。公司是国内钢铁信息化领域龙头,近两年业绩确定性较强,预计钢铁信息化、IDC 中长期也有较好的成长性,予以公司19 年43 倍PE,合理价值为33.97 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    未来钢铁行业盈利情况的不确定性对其信息化支出能力的影响;未来IDC 扩建节奏的不确定性。