永兴材料(002756)首次覆盖报告:特钢起步锂电布局主业多元材料发展

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:马金龙 日期:2019-08-20

公司传统主营不锈钢棒线材 营业利润稳步增长公司的主要经营范围为不锈钢等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等金属材料及制品的冶炼、生产、加工,经营进出口业务。其中不锈钢棒线材的营收占比达90%以上。公司产品主要用于石油化工、轨道交通、军民用飞机及核电行业。2018 年,随着“年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建成投产,不仅拓展了公司原有棒线材产品规格,还新增14~40mm 大盘卷产品。公司采取的“以销定产”的经营方式和“成本加成”的定价模式,避免了钢铁材料价格波动对公司利润影响,确保了公司的盈利能力。公司近三年归母净利润分别为2.54 亿元、3.52 亿元、3.87亿元,年增幅分别为14.45%、38.66%、10.13%。

    公司布局电池级碳酸锂 正式投产后有望增厚公司利润公司生产的电池级碳酸锂主要用于新能源汽车电池的生产,而新能源汽车行业最近发展速度十分快,2018 年中国共生产新能源汽车129.6 万辆,同比上升81.01%。新能源汽车行业扩张能给公司碳酸锂产品提供广阔的市场。公司目前已经锁定了江西省宜丰县花桥乡锂瓷石矿,原材料供应得到有效保障。近年来,公司在锂云母提锂的技术上得到了突破:公司采用的锂云母酸化焙烧分解置换工艺,较好的解决了石灰石烧结法、盐类焙烧法等传统提锂方式生产电池级碳酸锂时存在的工艺流程长、能耗高、对生产设施要求高等问题,实现了从锂云母矿中高效、经济提取电池级碳酸锂的目标。伴随新能源汽车的发展,电池级碳酸锂需求有望进一步扩张,进而增厚公司利润。

    盈利预测

    公司特钢业务盈利较为稳定,后期伴随碳酸锂项目建成并投产,有望继续增厚公司业绩。我们预测,公司2019-2021 年的归母净利润分别为4.17 亿元、5.31 亿元、5.35 亿元。按照8 月19 日公司收盘价进行计算,对应公司PE 分别为11.69 倍、9.18 倍、9.11 倍。参照目标15 倍PE 进行计算,对应公司目标价为17.37 元。

    风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。