再升科技(603601):经营质量显著改善 看好下半年景气回升

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰/陈晨 日期:2019-08-20

事件:公司公告2019年中报,2019年上半年公司实现营业总收入6.16 亿元,较上年同期增长11.47%;实现归属净利润0.98 亿元,较上年同期增长30.14%,基本每股收益0.14 元。

    其中2019 年Q2 季度营收3.27 亿元,同比下降1.14%,实现归属净利润0.50 亿元,同比增长14.81%。

    点评:

    收入稳步增长,悠远高基数拉低增速。19 年上半年公司实现营业总收入6.16 亿元,同比增长11.47%;实现归属净利润0.98 亿元,同比增长30.14%。分季度看,公司19Q1、19Q2 单季度营收分别达2.89 亿元、3.27 亿元,同比分别增长30.30%、-1.14%;归属净利分别达0.48 亿元、0.50 亿元,同比分别增长51.22%、14.81%。Q2 增速放缓,主要因苏州悠远去年Q2 收入基数较高,今年增速显著低于公司整体水平。另外滤纸业务受产能更新以及贸易战对半导体行业影响,供给及需求增速皆有放缓。

    费用率改善,盈利能力显著提升。公司19 年上半年综合毛利率33.45%,同比提高1.27个pct,主要原因一是募投项目产能逐步发挥,规模效益显现,;二是公司采用聚焦战略,使生产规模更加协调,降低管理难度,单位产品能耗大幅降低,产品质量更加稳定;三是毛利率较低的空气净化器业务收入占比有所降低。

    经营质量改善明显。上半年公司实现经营性现金流净额13286.20 万元,经营性现金流净额/净利润达到1.34,同比大幅提升。上半年应收账款/收入达到81.27%,同比显著下降(去年同期89.51%)。受公司管理效率提升,以及空气净化器产品收入占比下降影响,公司上半年经营质量改善明显。

    投资建议:公司为国内玻璃纤维细分行业龙头,产业链布局较为完善,成本优势突出。近年来下游需求处于景气期,叠加公司借助资金优势持续扩张,扩充品类、扩大产能,业绩处于高速成长阶段。我们调整盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.42、3.18、4.14 亿元,8 月19 日收盘价对应PE 分别为21 倍、16 倍和12 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新业务拓展不及预期 ,产能投产进度不及预期。