用友网络(600588):云转型效果显著 国产替代发力正当时

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:吴金雅 日期:2019-08-20

事件:

    公司发布2019年半年报,实现营收33.13亿元,同比增长10.2%,归母净利4.82亿元,同比增长290.1%;扣非归母净利2.64亿元,同比增长155.1%。

    投资要点:

    中报业绩超预期,除云业务贡献外,控费及投资收益等影响较大

    公司上半年营收增速10.2%,实现稳健增长,其中云服务业务(不含金融类云服务)收入4.72亿元,同比增长114.6%,3.0战略聚焦云转型效果显著;软件业务收入22.48亿元,同比增长5.0%,受到经济压力增速略有趋缓;金融业务中支付服务收入2.00亿元,同比增长321.6%,继续保持快速发展,互联网投融资信息服务收入3.69亿元,同比下降36.5%,主要缘于政策收紧公司适度控制规模方针。而对比营收,上半年公司归母净利大增290.1%,除云业务快速增长贡献外,控费及投资收益等影响较大。上半年公司期间费用率58.0%,较去年同期下降2.4PCT,在加大研发投入的情况下(研发费用率+2.7PCT),销售费用率下降2.2PCT、管理费用率下降2.7PCT、财务费用率下降0.2PCT;同时,报告期内公司取得投资收益1.70亿元、取得公允价值变动净收益0.43亿元等,共同助力公司中报业绩超预期。

    公司云服务综合型、融合化、生态式优势明显,各指标表现优异

    公司云服务具备综合型、融合化、生态式优势,业务发展强劲,收入占比持续提升,从18年底的11.0%升至如今的14.2%(不含金融类云服务)。分业务形态分析,SaaS实现收入2.86亿元,同比增长133.6%;BaaS实现收入1.13亿元,同比增长146.1%;PaaS实现收入0.69亿元,同比增长39.5%;DaaS实现收入0.04亿元,同比增长78.3%。截止19H1,公司云服务企业客户数493.17万家,累计付费客户43.01万家,较19Q1增长13.2%(较18H1增长48.0%),其中大中企业客单价9.89万元、续签率58.6%,小微企业客单价0.17万元、续签率54.4%,实现稳步提高。报告期内,公司发布多项新产品,包括云平台iuap V3.5.6、NC Cloud1903、U8 Cloud V2.6等,尤其是重磅产品NC Cloud实现了全行业产品、多部署方式支持,签约客户突破100家。三季度,公司将继续推出面向成长型企业的新一代云ERP套件、公有云平台iuap5.0、NC Cloud 1909等,有望催化公司云服务业务翻倍增长。

    自主可控正当时,公司加强合作伙伴生态建设,有望实现国产替代

    中美贸易摩擦反复,华为事件亦不断发酵,凸显自主可控重要性。报告期内,公司重点加强了与华为、中国电信、工商银行等战略伙伴合作,制定专项计划并积极落地;同时,云市场入驻伙伴突破4000家,入驻产品及服务突破6200款,进一步巩固了企业服务领导厂商地位;再者,联合中国软协及华为、中国电科普华、上海兆芯、龙芯中科、360企业安全等,共同发起组建了“企业数字化自主可控服务联盟”,有望实现对SAP、Oracle等的国产替代。

    维持“推荐”评级

    我们看好用友在3.0战略指引下,抢抓企业数字化、国产化历史机遇,实现“从优秀到卓越”的突破,根据最新财报,我们微调盈利预测,预计19-21年公司净利润分别为8.79、10.87、14.13亿元,维持“推荐”评级。

    风险提示

    云业务推广不及预期,软件产品竞争加剧,金融政策进一步收紧,市场系统性风险。