中青旅(600138):收入增长符合预期 景区利润贡献下降

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:钱建/江甜丽 日期:2019-08-20

事件:近日公司发布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入58.53亿元,同比增长5.13%;实现归属上市公司股东的净利润3.82亿元,同比下降5.61%;扣非后归母净利润2.58亿元,同比下降15.67%。

    投资要点:

    收入增长符合预期,期间费用上行带来利润增长承压。报告期内公司的旅行社业务、IT产品销售与技术服务业务、整合营销业务、景区业务以及酒店业务分别实现营业收入19.62亿元(+6.34%)、15.28亿元(-0.2%)、12.01亿元(+10.28%)、8.35亿元(+6.1%)以及2.47亿元(10.76%),收入端增长基本符合预期,旅行社业务和整合营销业务表现略好。由于人工成本增长,销售费用和管理费用分别上涨了23.21%和16.79%,拆分销售费用和管理费用的明细来看,销售费用中薪酬及福利较去年同期增长了30.89%,达到3.32亿元,管理费用中薪酬及福利较去年同期增长17.1%;此外财务费用由于报告期内贷款规模增长,同比增长了39.25%。综合来看期间费用上行导致净利率较去年同期下降了1个百分点,为9.6%,利润端的增长压力较大。

    乌镇客流量维稳,古北水镇收入利润双降。乌镇景区继续打造“度假—会展—文化”小镇品牌,在度假方面打造亲子游相关产品,以乌村做标榜;会展方面不断开拓新的客户和口碑,成功举办2019华为用户大会、2019海尔中央空调节能生态交互峰会等;文化方面继续培育乌镇标签文化产品,通过乌镇国际当代艺术邀请展进行文化的输出和传播。上半年乌镇景区接待游客445.98万人次,与去年同期持平,实现营业收入8.55亿元,同比增长2.60%,实现净利润4.72亿元,与去年同期持平,客单价为191.7元,较去年同期提升3.5%。古北水镇受竞争压力加剧及交通瓶颈因素影响,上半年共接待游客100.68万人次,同比下降8.81%,实现营业收入4.20亿元,同比下降8.04%,净参股房地产公司投资收益大幅减少的影响,净利润仅6545万,同比下降47.23%,实现客单价417.2元,较去年同期小幅提升0.8%。

    整合营销业务持续高增,酒店新增门店拖累利润增长。报告期内整合营销业务子公司中青博联实现营业收入12.01亿元,同比增长10.29%,实现净利润2,119.32万元,同比增长18.37%,会议管理领域成功举办了“一带一路”

    国际合作高峰论坛、亚洲文明对话大会、第二届数字中国建设峰会、第三届世界智能大会等众多营销活动;公关传播领域积极推进各板块客户和业务开拓,控制项目及中后台成本,不断优化产品体系,探索细分领域的产品补足与创新。酒店业务方面,报告期内山水酒店创新合作模式,拓展运动会住宿外包服务,签约第二届全国青年运动会唯一住宿服务运营商,收入实现稳定的增长,实现营业收入2.45亿元,同比增长9.75%,但受新店开业以及行业增长放缓的影响,净利润同比下降14.27%,仅为1362万元。

    维持“推荐评级”:我们预计公司2019年至2021年的EPS分别为0.85元、0.92元和1.00元,对应当前股价PE分别为14倍、13倍和12倍。

    风险提示:客流量增长不达预期的风险、宏观经济下行的风险。