物流行业报告：顺丰增速超过20％ 韵达申通增长50％+

事件

    国家邮政局和上市公司披露7 月快递数据：行业方面，7 月全行业实现业务量52.5 亿件，同比增长28.6%；业务收入完成608.4 亿元，同比增长26.3%。公司方面，7 月A 股上市通达系公司增速较为趋近，增速从高到底依次为韵达（+56.1%）、申通（52.2%）、圆通（41.6%）、顺丰（22.6%）。

    单价：综合单价跌幅不足2%，异地件跌幅5%

    行业7 月单价11.59 元/票，同比每票跌幅0.21 元，跌幅1.8%，环比每票跌0.19 元，但剔除其他收入的单价同比跌幅6.2%。上市公司方面，顺丰单价小幅下滑，但我们认为主要来自于公司特惠件对平均单价的影响，而非时效件调价；通达系当中，韵达同比大幅扩大，主因为派费并表扰动，我们预期同口径下单价水平仅有小幅微跌；圆通同比减少0.38 元/票，申通同比减少0.40 元/票。

    区域增速格局

    7 月收入增速方面，整体呈现出东部（+27% YOY）>中部（+26% YOY）>西部（+23% YOY）的格局。西部累计收入占比同比去年微降0.2 个pct，中部累计收入占比不变，快递业务格局整体已趋于稳定。考虑人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改，长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。

    投资建议

    上半年结束，我们优选半年报业绩有望超预期的公司，顺丰有望在二季度更好地控制成本，释放业绩。进入三季度，受益于去年的低基数与特惠件的放量，我们认为顺丰业务量增速将迎来更快增长。二季度韵达单价相对稳定，可能使其在竞争对手的横向比较中表现更好。

    风险提示：行业增速低于预期；行业竞争格局恶化