天虹股份(002419)2019年中报点评：Q2环比改善 预期开店提速

Q2 零售收入环比改善

    2019H1，公司实现营业收入96.76 亿元，同比增长1.61%；归母净利润5.03亿元，同比增长3.65%；基本每股收益0.42 元，同比增长3.63%。2019Q2，营业收入44.97 亿元，同比提升4.57%；归母净利润1.90 亿元，同比增长1.10%；扣非后归母净利润2.93 亿元，同比增长7.41pct。2019H1 零售业务营收89.84 亿元，同比下降0.23%；地产业务营收3.69 亿元，同比增加55.49%。19Q2 零售收入同比增长2.47%，增速环比提升将近5pct。业态绩效方面，可比店合计收入/毛利额同比增幅为-0.72/4.32%，利润总额同比增幅为6.85%；分业态看，百货/超市/购物中心毛利额同比增幅分别为0.13/8.59/18.51%。

    开店提速致费用率提升

    2019H1 公司毛利率为28.38%，同比提升1.78pct；总费用率为21.63%，同比提升1.60pct。费用率提升主要因开店提速，门店筹备费用增加所致。

    上半年新开大店两家，下半年预期开店提速

    截止19H1，公司共经营购物中心业态门店15 家（含加盟、管理输出4 家），百货业态门店68 家（含加盟3 家），超市业态门店82 家（含独立超市9 家），便利店152 家，面积合计达320 万平方米。19H1，公司在广东省与江西省分别新开 2 家购物中心；新签约5 个购物中心及百货项目，8 个独立超市项目。

    数字化、体验式、供应链战略齐头并进

    数字化方面，公司整体会员人数约 2,043 万，其中数字化会员人数约 1,882万；供应链方面，推进品类管理，进一步深耕国内外直采、自有品牌、服务性商品，推进供应链全国整合，完成全国物流仓网规划。

    风险提示：门店扩张不及预期；同店增长状况不及预期。

    环比改善，展店提速，维持“买入”评级

    公司体验式定位符合当今主流消费趋势，“一店一策”+“面向家庭、贴近生活”，数字化、体验式、供应链三大战略持续深入。由于宏观经济相对疲软以及开店提速对业绩的拖累，我们下调盈利预测，预计 2019/2020/2021 年净利润分别为9.93/12.01/13.67 亿元（原值10.78/12.91/14.69 亿）， 维持“买入”评级。