再升科技(603601)2019年中报点评:产能释放叠加需求增长 盈利稳步提升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立/陈颖 日期:2019-08-20

收入增长11.47%,归母净利润增长30.14%,EPS 为0.14 元/股

    2019H1 公司实现营业收入6.16 亿元,同比增长11.47%,实现归母净利润0.98亿元,同比增长30.14%,扣非归母净利润0.99 亿元,同比增长37.51%,主因公司对深圳中纺应收业绩补偿款本期公允价值变动-438.5 万元,EPS 为0.1399 元/股;其中Q2 单季度实现营业收入3.27 亿元,同比降低1.14%,实现归母净利润0.5 亿元,同比增长14.81%。

    成本费用管控优化,盈利能力提升

    2019H1 公司收入增速有所放缓,其中Q1、Q2 单季度分别实现营业收入2.89亿元和3.27 亿元,同比增长30.3%和-1.14%,主要受苏州悠远项目交付进度影响,其中2019H1 苏州悠远实现营业收入2.43 亿元,同比增长1.5%,实现净利润0.28 亿元,同比增长6.1%,但预计全年实现业绩承诺无忧(2019 年承诺净利润3700 万元)。公司报告期综合毛利率为33.5%,净利率为16.1%,上年同期为32.18%和13.61%,分别同比提升1.27 个百分点和2.53 个百分点,主要受产品结构变化及成本费用管控持续优化影响,其中期间费用率(不含研发费用)同比降低1.43 个百分点至10.98%,同时报告期公司实现经营性现金流净额1.33 亿元,同比增长1048.9%,主要系公司加大应收账款管理力度并加大票据结算力度所致。

    产业链布局日臻完善,产能投放有序进行

    公司始终围绕“干净空气”和“高效节能”两大领域不断延伸,目前“原棉-滤材-净化设备”和“原棉-VIP 芯材-VIP 板及衍生品”的两大产业链已基本打造完成。5 月7 日,募投项目2.2 万吨微玻纤棉生产线正式投产,预计目前产能达6.6 万吨/年,核心产品玻纤滤纸和VIP 芯材规模稳步提升,预计2019年玻纤滤纸达9500吨/年,VIP 芯材及AGM 隔板约1.5 万吨/年。

    应用场景不断拓展,业绩持续增长可期,维持 “买入”评级。

    短期来看公司产能投放有序进行,中长期来看产业链布局基本完成,国内市场进口替代有序推进,同时包括畜牧业等新应用场景的不断拓展,为公司提供了更多机会,未来业务有望多点开花,业绩持续增长可期,预计19-21 年EPS分别为0.32/0.42/0.54 元/股,对应PE 23.3/17.7/13.6x,维持“买入”评级。

    风险提示:产能投放进度不及预期;新产品、新市场拓展不及预期。