建研集团(002398):毛利率提升明显 利润快速增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2019-08-20

事件:

    公司发布半年报 :19H1 公司实现营收14.81 亿元,同比增长28.31%;归母净利润2.06 亿元,同比增长76.21%;扣非归母净利润1.93 亿元,同比增长86.21%。其中单二季度实现营收8.75 亿元,同比增长25.06%;归母净利润1.17 亿元,同比增长67.45%;扣非归母净利润1.09 亿元,同比增长73.25%。

    点评:

    营收稳步提升,利润快速增长。分季度看,公司19Q1/ Q2 分别实现营收6.06/8.75 亿元,分别同比增长33.31%/25.06%,营收快速增长增长。19Q1/ Q2 分别实现归母净利润0.89/1.17 亿元, 同比增长89.13%/67.45%,利润增速显著快于收入增速。分产品看,公司外加剂/混凝土/技术服务/软硬件销售及服务/节能新材料/工程施工/其他业务分别实现营收10.27/ 1.39/ 2.11/ 0.72/ 0.14/ 0.11/ 0.07 亿,分别同比变动为26.03%/ 43.87%/ 8.70%/ 180.19%/ 66.00%/ 68.72%/ -11.48%,外加剂和混凝土业务均实现快速增长。

    毛利率提升明显,费用率略有下降。毛利率方面:公司19H1 毛利率为30.90%,同比大幅提升5.16pct。分产品看,外加剂/检测服务的毛利率分别为31.28%/ 41.05%,分别同比变动为8.72pct/-2.20pct。外加剂的主要原材料环氧乙烷价格从年初的9300 元/吨下降至6 月底的7000 元/吨,降幅达24.73%,成本大幅降低推动毛利率提升。费用率方面:公司19H1 期间费用率为13.99%,同比下降0.2pct。

    盈利预测与估值:预计19-21 年EPS 分别为0.60、0.72、0.89 元,对应PE 分别为9X、8X、6X。维持“增持”评级。

    风险提示:并购业务拓展不及预期,原材料价格上涨