航天电器(002025)事件点评：军民应用高景气 业绩大幅增长

　　事件：

    　　航天电器发布公告：2019 年1-6 月公司实现营业收入16.19 亿元，较上年同期增长38.56%；实现净利润1.87 亿元，较上年同期增长19.17%。

    　　投资要点：

    军品盈利能力更强，民品收入增速更高。公司产品属于电子元器件，广泛应用于军民各领域，军品在技术要求和个性化定制方面要求更高，毛利率也更高。公司上半年收入增速快于利润增速，主要是军民领域需求均较好的背景下，民品增速相对更高，收入中民品的占比提升。

    5G 建设大幕开启，连接器业务有望充分受益。5G 建设进入落地期，通信行业景气周期开启；基站建设方面，仅华为角度，其2019 年5G基站供应量将达到60 万个，2020 年将进一步提升至150 万个，基站建设大规模启动。连接器广泛用于通信设备和基站，随着建设的启动和需求的大幅攀升，连接器市场空间有望快速增长。公司下游客户包括华为、中兴等主要通信设备厂，有望充分受益5G 建设。

    新品研发拓宽赛道，自动化改造提升能力。研发方面，公司继续加大对光电、高速互连、传输一体化等高发展潜力产品的投入，上半年研发费用达到1.21 亿元，增幅达到24.63%。能力建设方面，公司继续投入自动化改造，多个项目顺利推进；面对连接器多品种、小批量的特点以及不断扩大的需求，自动化改造在产能和良率提升方面的成效有望逐渐显现。

    盈利预测和投资评级：买入评级。5G 建设启动，通信领域需求大幅增长；研发投入加大，产品赛道不断拓宽；公司业绩有望持续高速增长。公司收入增长超预期，预计2019-2021 年归母净利润分别为4.48亿元、5.47 亿元以及6.55 亿元，对应EPS 分别为1.04 元、1.27 元及1.53 元，对应当前股价PE 分别为28 倍、23 倍及19 倍。

    风险提示： 1）业绩不及预期；2）产品需求不及预期；3）智能制造发展不及预期；4）系统性风险。